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尽管比特币近期从6万美元区域反弹并重回6.5万美元上方，但顶级市场分析师警告称：当前的上涨并非趋势反转。根据最新评估，接近6万美元的风险回报比仅在长期视角下具有吸引力，但这并不能保证我们已经看到了底部。实际情景可能预示着这一加密货币将跌至5万美元附近。

上周，比特币结束了连续四周的下跌趋势，从6万美元水平反弹至6.5万美元以上。这一涨势得到了两个因素的共同支撑，这两个因素在长时间以来首次协同作用。

触发反弹的原因

第一个关键因素是5月份美国通胀数据。年化消费者价格指数（CPI）为4.2%，创下2023年4月以来的最高值。但最重要的是，该数据符合市场预期。债券市场参与者此前担心数值会更高，而数据的符合预期缓解了部分压力。同时，核心通胀率放缓至2.9%，表明能源冲击的峰值已过，而非进一步加速。

第二个更重要的催化剂是美国与伊朗地缘政治冲突的结束。经过100多天的对峙，双方宣布达成协议，同意开放霍尔木兹海峡并解除海上封锁。正式签署仪式定于6月19日在瑞士举行。在此背景下，布伦特原油在过去一个月从110美元暴跌至80美元以上，仅上周就下跌了6.6%。

地缘政治风险溢价的下降拖累了美元和国债收益率。更便宜的石油直接改善了通胀预期，因此本周CPI数据和冲突结束非但没有相互抵消，反而相互强化。下一个催化剂将是6月17日由凯文·沃什主持的首次美联储会议。

为何底部尚未到来

专家认为，关键问题在于市场何时反转，而答案在于流动性。比特币仍是一种宏观资产，其上涨依赖于通过三个渠道流入的过剩流动性：稳定币、交易所交易基金（ETF）和持有加密货币的上市公司（DAT）。而这三个渠道目前均未出现反转迹象。

DAT公司管理的资产已从约2200亿美元降至1400亿美元，除Strategy、Bitmine和Strive之外，新资本的吸引几乎停滞。交易所交易基金正经历自推出以来最长的资金外流期，而稳定币的资金流入也呈下降趋势。

分析师提醒，上一个周期始于2024年初ETF获批及其带来的资本流入。而目前机构参与者仍按兵不动，散户投资者则忙于交易股票和杠杆基金。在这些资金流出现反转之前，宣布底部到来为时过早。

主要建议是关注资金流向，而非价格或新闻标题。6万美元低位的风险回报比在长期视角下具有吸引力，每一次抛售都会留下更稳固的持有者基础。尽管如此，我不排除比特币在情况改善前可能跌至5万美元区域。

我的专家观点：市场正处于"清洗弱势筹码"阶段，跌至5万美元将成为经典的假突破，为长期投资者创造理想的入场点。但在此过程中，耐心是关键资产。