Wintermute分析：尽管出现反弹，比特币仍面临跌至50,000美元的风险
做市商Wintermute警告：比特币当前从6万美元区域的反弹并非触底信号。从长期来看，接近6万美元关口的风险回报比颇具吸引力，但这并不能保证最坏的情况已经过去。据我评估，市场仍有可能测试5万美元水平。
上周，比特币结束了连续四周的下跌趋势，从6万美元区域反弹至6.5万美元上方。这一涨势得益于两个因素——它们自长期以来首次形成共振。
什么引发了反弹？
第一个因素是5月美国通胀数据。年化CPI录得4.2%，创2023年4月以来新高，且连续第三次加速，但符合市场预期。这正是关键所在：债券市场参与者此前担忧数据会更高，而实际值并未超出预期。与此同时，核心通胀放缓至2.9%，据我观察，这表明能源冲击的峰值正在过去，而非进一步加速。
第二个且更重要的因素是美伊冲突的结束。经过100多天的对峙，双方宣布达成协议：开放霍尔木兹海峡并解除海上封锁。正式签署仪式定于6月19日在瑞士举行。受此影响，布伦特原油在过去一个月从110美元暴跌至80美元上方，上周跌幅达6.6%。
地缘政治风险溢价的下降拖累了美元和国债收益率。更便宜的油价直接改善了通胀前景，因此本周的CPI数据与冲突结束相互强化而非抵消。我认为，下一个催化剂将是6月17日凯文·沃什领导下的美联储首次会议。
为何底部尚未到来
在我看来，核心问题在于市场何时反转，答案隐藏在流动性中。比特币仍是一种宏观资产，其上涨依赖三大渠道的过剩流动性：稳定币、交易所交易基金（ETF）以及持有加密货币的上市公司（DAT）。目前这三个渠道均未出现反转迹象。
DAT公司管理的资产已从约2200亿美元降至1400亿美元，除Strategy、Bitmine和Strive之外，新资本募集几乎停滞。ETF正经历自推出以来最长的资金外流周期，而稳定币的资金流入也呈相同下降趋势。
回顾上一轮周期：真正的增长始于2024年初ETF获批及其带来的资本流入。而当前，机构参与者仍在观望，散户投资者则忙于交易股票和杠杆基金。在我看来，在反转发生之前，宣布触底为时过早。
我的主要建议是关注资金流向，而非价格或新闻标题。6万美元低位的风险回报比在长期内具有吸引力，每一次抛售都会留下更稳固的持有者基础。尽管如此，我不排除比特币在情况改善前可能跌至5万美元区域。
Cryptalist专家观点： 市场正处于"观望"阶段，ETF和稳定币资金流入的恢复将成为反转的关键信号。在此之前，任何反弹都只是获利了结的机会，而非新一轮牛市的起点。投资者需为5万美元附近的波动做好准备。