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去中心化金融（DeFi）领域的链上杠杆率急剧飙升，已回升至五年前的水平。分析数据证实了这一趋势：一方面，此类变化传统上预示着系统性风险上升；另一方面，当前动态是由特定因素引发的，即锁定资产总量的急剧缩减，而非借贷需求的增长。

为何DeFi杠杆率重回2021年水平

该比率直观地反映了借入资本及保证金头寸与锁定资产总价值之间的比例关系。目前这一指标已升至38%，其背后原因是抵押品规模的全面下降。

指标下滑始于春季，当时该领域遭遇了一系列大规模黑客攻击。攻击者从多个项目中盗取了巨额资金。两家大型平台遭受的损失最为严重：

• Kelp DAO协议因漏洞损失约2.92亿美元。
• Drift Protocol项目也遭到黑客的严重利用。

在这些事件发生后，投资者因担忧资金安全而开始大规模撤资。因此，许多区块链网络中的抵押品总价值急剧下降。

“4月份DeFi领域的漏洞利用事件导致TVL（总锁仓价值）流出约130亿美元，”报道中指出。

最终，比例变化是由于抵押品总量下降所致。交易者并未增加借贷，但整体资产基础大幅缩减。

专家强调，即使在市场局部稳定后，保证金头寸的规模也并未减少。因此，生态系统对潜在的清算仍保持高度敏感。加密货币价格的任何进一步下跌都可能引发强制平仓的连锁反应。目前局势看似不稳定，因为该领域尚未从春季的安全危机中完全恢复。

我的专业评论：在TVL下降的背景下杠杆率上升，对市场而言是一个警示信号。与2021年高杠杆由牛市情绪推动不同，如今我们看到的是一种“脆弱”的增长，其基础是资产规模的缩减。这使得DeFi在价格稍有下行时极易发生级联清算。在当前环境下，投资者应重新审视自身的风险管理策略。