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以太坊（ETH）价格从6月低点强势反弹22%，成功站稳机构投资者关键趋势线上方。此次上涨恰逢现货ETF资金重新净流入——此前数周该产品持续遭遇资金外流。然而，尽管走势积极，我认为现在断言调整结束为时尚早——市场仍处于不确定性区域。

以太坊再度守住月度VWAP线

6月14日，以太坊价格突破月度VWAP（成交量加权平均价）线。该指标对大型机构而言是资产积累与分配阶段的分水岭。此前两次突破该水平均带来类似结果：4月突破VWAP后币价上涨19%，5月突破则带来较为温和的7%涨幅。

值得注意的是，两次突破后数日内现货ETF均重现资金净流入。这种动态表明机构投资者在上升趋势初现时便开始积极买入。虽然难以建立直接因果关系，但两者关联性反复出现，投资者应密切关注基金数据统计。

现货ETF资金流在连续流出后重回正值

市场情绪转折来得恰到好处。就在币价站稳VWAP线上方的次日（6月15日），以太坊现货ETF单日净流入达2250万美元。这一积极表现终结了此前极为痛苦的下跌周期：5月11日至6月12日期间，除两个交易日外几乎每日均录得资金外流。

目前资产管理总规模逼近100.4亿美元。5月的仓位恢复同样始于小额资金流入，随后演变为连续多日的正向表现。因此，若市场底部得到确认，我们可能见证这一积极情景的重演。但仅依赖ETF数据判断存在风险，因为关键进程正在链上悄然发生。

巨鲸持续买入，投降迹象消退

大型投资者早在价格突破VWAP线前就已开始积累代币。巨鲸们无视局部价格下跌，系统性地增加持仓。据Santiment分析师数据，自6月10日起，百万富翁钱包余额从1.2485亿ETH增至1.254亿ETH。短短一周内，他们累计购入价值约9.5亿美元的代币。

与此同时，链上指标显示卖方活动减弱。市场大规模恐慌在6月7日左右停止，当时币价触及局部低点。正是此时，交易所净头寸变化指标转入负值区间，预示着代币正从交易平台流出。

这种投资者行为表明加密货币正向冷钱包转移以长期持有。大型巨鲸迅速吸纳任何可用流动性，进一步强化了这一趋势。结果市场上形成卖方短缺局面，这通常预示着趋势即将转变。Swissblock公司分析师在最新报告中指出，以太坊长期处于投降阶段，当前交易所余额的减少证实了抛售最激烈时期似乎确实已经过去。

以太坊关键价位浮现

目前以太坊交投于1771美元附近，站稳于1705美元的月度VWAP线上方。自6月初以来，币价从1507美元低点累计上涨约22%，但这仍不足以确认趋势反转。

要确认上升趋势，多头需将日线收盘价推升至1851美元阻力位上方。这将使资产重回此前交易区间。当前主要风险在于过高的杠杆水平。以太坊期货总未平仓合约从88.6亿美元飙升至99.6亿美元，峰值时更突破102.7亿美元。

通常只有在过度杠杆头寸被完全清算后，才能形成可靠的上涨支撑。而当前我们观察到相反过程——未平仓合约随价格上涨而增加。这种状况表明市场由杠杆交易者主导，而非现货市场的真实需求。过重的多头仓位可能在价格小幅下跌时引发强制平仓潮，因此现在谈论投降阶段结束为时尚早。

若价格开始下跌，首道支撑位在1624美元，关键支撑位在1507美元低点。日线收盘若跌破该水平，将迫使市场寻找新低点。只有坚定突破1851美元阻力位，才能区分真正的底部与暂时性反弹。

我的观点：巨鲸动向与ETF资金回流无疑是积极信号。但价格上涨伴随未平仓合约增加，是典型的投机泡沫特征，随时可能破裂。在市场清除过度杠杆并放量突破1851美元之前，我不会急于做出底部形成的判断。