以太坊鲸鱼已积累9.5亿美元：是否正在形成真正的底部？
以太坊（ETH）价格从6月低点反弹22%，成功站稳机构投资者关键趋势线上方。这一涨势恰逢现货ETH ETF资金重新流入，此前数周这些ETF持续录得资金外流。
大型持有者非但未因下跌恐慌，反而继续积极增持代币，最新链上数据证实了这一点。然而，杠杆资金的急剧增长令人质疑这一涨势的稳定性。市场正处于十字路口：专家们争论这是否形成了真正的底部，还是我们正在目睹全球下行趋势中的又一次虚假反弹。
以太坊再次守住月线VWAP
6月14日，以太坊价格升至月线VWAP（成交量加权平均价格）上方——这一指标对大型机构而言是资产积累与分配阶段的分水岭。此前该指标的突破均带来类似结果：4月突破VWAP后代币上涨19%，5月突破则带来较为温和的7%涨幅。
值得注意的是，两次突破后数日内现货ETF均恢复资金流入。这种动态表明，机构投资者在上升趋势初现时便开始积极买入。当然，这难以建立直接因果关系，因为事件可能仅反映市场整体乐观情绪。但鉴于这种关联性反复出现，投资者应密切关注基金统计数据。
现货ETF资金流在连续流出后重回正值
市场情绪反转来得恰逢其时。就在价格站稳VWAP上方的次日（6月15日），现货ETH ETF净流入达2250万美元。这一积极结果终结了此前极为痛苦的下跌周期：5月11日至6月12日期间，除两个交易日外几乎每日录得资金外流。相比之下，5月初形势明显更佳：5月1日基金吸引1.01亿美元，5月5日再获9800万美元。
目前，管理资产总额逼近100.4亿美元。5月的仓位恢复同样始于小额资金，随后演变为连续成功交易日。因此，若市场底部确认，我们可能见证这一积极情景重演。但仅依赖ETF数据将是错误，因为关键进程正发生在链上。
巨鲸持续买入，投降迹象减弱
大型投资者在价格突破VWAP前已开始积累代币。巨鲸系统性地增加仓位，完全无视局部价格下跌。据Santiment分析师数据，自6月10日起，百万富翁钱包余额从1.2485亿ETH增至1.254亿ETH。短短一周内，他们累计购入价值约9.5亿美元的代币。
与此同时，链上指标显示卖方活动减弱。市场大规模恐慌在6月7日左右停止，当时代币触及局部低点。正是此时，交易所净头寸变化指标转为负值，预示代币从交易平台流出。这种投资者行为表明加密货币正被转移至冷钱包长期持有。大型巨鲸迅速吸纳任何可用供应量，进一步强化了这一趋势。结果市场上形成卖方短缺，这通常预示趋势即将反转。
Swissblock分析师在最新Altcoin Vector报告中指出，以太坊长期处于投降阶段。这种强烈的市场压力状态往往先于价格大幅反转。当前交易所余额减少证实，抛售的剧烈阶段似乎确实已过去。然而，衍生品市场状况严重破坏了整体图景。
以太坊关键价位
目前以太坊交易于1771美元附近，站稳位于1705美元的月线VWAP上方。自6月初以来，代币从1507美元低点上涨约22%，但这仍不足以确认最终反转。为确认上升趋势，买家需将日线收盘价推至1851美元阻力位上方，这将使资产重回此前交易区间。
当前主要风险在于过高的杠杆率。ETH期货总未平仓合约从88.6亿美元飙升至99.6亿美元，峰值更超过102.7亿美元。通常，可靠的上涨支撑仅在过度杠杆仓位完全清算后形成。而当前我们目睹相反过程——未平仓合约随价格同步增长。这种状况表明市场由保证金交易者主导，而非现货市场的真实需求。过重的多头仓位可能在价格小幅下跌时引发强制平仓潮，因此谈论投降结束为时尚早。
若下跌启动，首个支撑位为1624美元，关键点位则是1507美元低点。日线收盘低于该水平将迫使市场寻找新低。唯有坚定突破1851美元阻力位，才能区分真正底部与暂时反弹。
作为分析师，我认为当前信号——巨鲸积累、ETF资金回流及交易所余额下降——确实指向局部底部形成。但期货市场高企的未平仓合约仍是"定时炸弹"。市场要么通过急剧下跌"清除"过度杠杆，要么获得强力催化剂突破1851美元。在此之前，每次反弹都将存疑。