BlackRock新比特币ETF BITA：分析师解读——投资者是否处于劣势？
贝莱德新推出的交易所交易基金——iShares比特币溢价收益ETF（BITA）——遭到了分析界人士的严厉批评。在我看来，该产品的结构确实有待改进：几乎在任何市场情景下，BITA持有者要么跑输单纯持有比特币，要么只能获得极其微薄的总回报。
在纳斯达克上市的BITA采用卖出备兑看涨期权的策略。该基金持有比特币及贝莱德旗舰ETF IBIT的股票，随后每月对这些头寸的一部分卖出期权，为投资者创造收益。然而，根据我的计算，这种机械化的方法存在根本性缺陷。
成功卖出期权的三个条件
分析师们指出了三个关键条件，当它们同时满足时，卖出比特币看涨期权才是合理且高收益的。如果三者兼备，这笔交易成功概率极高；否则，更明智的做法是放弃卖出，保留价格上涨的潜力。
BITA的问题在于，该基金被迫每月按计划卖出期权，无论市场环境如何。不遵守这些条件就卖出期权的人，本质上是在“廉价放弃增长潜力”，仅从上涨趋势中获得微不足道的收益，而非完整的利润。
比特币的结构性波动并非无解
比特币的高波动性具有结构性特征。市场参与者之间的信息不对称，以及金融监管机构在其他领域无法容忍的激进营销文化，共同助长了这一现象。许多人曾系统性地试图利用这种波动性获利，但大多数都以失败告终。
据我估计，由于策略不当，比特币投资者每年错失约70亿美元的潜在收益。BITA正是为应对这一需求而生，但在我看来，其创建者在每个关键节点上都做出了截然相反且错误的决策。
替代方案：选择性而非机械性
与其每月机械地卖出期权，更有效的方法是采用选择性策略：仅在三个条件同时满足、胜率偏向投资者时才卖出期权。其余时间，基金应避免卖出，保留比特币的全部增长潜力。
我的专业观点：BITA是一个宣传到位但结构薄弱的金融产品。它只适合那些愿意牺牲大部分潜在回报、换取稳定收入幻象的最保守投资者。在比特币市场上，真正的效率并非来自机械策略，而是源于对市场微观结构的深刻理解，以及选择期权交易时机的纪律性。