分析师们对贝莱德新推出的比特币期权ETF提出批评：BITA是亏损策略吗？
贝莱德新推出的交易所交易基金——iShares比特币溢价收益ETF（BITA）——遭到了分析界的严厉批评。专家们认为，该产品的架构存在根本性缺陷：几乎在任何市场情景下，BITA的持有者要么跑输简单的“买入并持有”比特币策略，要么只能获得微薄的绝对收益。
在纳斯达克交易的BITA采用备兑看涨期权策略。该基金持有基础资产——比特币及旗舰现货ETF贝莱德IBIT的股票——并每月对部分投资组合卖出看涨期权，为投资者创造权利金收入。然而，多位分析师认为，这种机械式模型从根本上就是错误的。
问题的根源何在？
核心质疑在于，比特币的高波动性具有结构性而非周期性特征。市场参与者之间的信息不对称以及传统金融中不可接受的激进营销，共同加剧了这种波动。许多投资者曾试图将这种波动性变现，但系统性地遭遇失败。据估计，比特币散户持有者每年错失约70亿美元的潜在收益。BITA被定位为对这一需求的回应，但批评者认为，在每一个关键节点上，其创建者都做出了截然相反且错误的决策。
何时卖出期权才是合理的？
分析师指出了三个条件，当它们同时满足时，卖出比特币看涨期权就变成了一笔高概率交易。如果三个条件都吻合，卖出期权便成为胜算极高的操作；否则，更明智的做法是根本不出售，以保留价格上涨的潜力。
在不满足这些条件的情况下卖出期权，本质上不仅没有获得收益，反而“廉价地放弃了增长潜力”。分析师认为，BITA正是每月如此操作——这是基金结构所要求的。不考虑市场背景的机械式月度期权卖出，是一种限制利润、却未能提供充分下行保护的必然方式。
作为对比，有人提出了一种非机械式、而是选择性的策略。期权并非按固定时间表出售，而仅当三个条件同时满足、投资者胜算较高时才执行。在其他时间，基金不出售任何期权，从而保留比特币的全部上涨潜力。据称，这种方法可以在不牺牲主要利润来源——即BTC价格本身增长——的情况下，从期权中获取收益。
我的专家观点：BITA是试图将比特币的野性本质“梳妆打扮”成华尔街标准的经典案例。不考虑市场结构性特征的机械式波动性出售，不是策略，而是为那些想“鱼与熊掌兼得”的投资者设下的陷阱。从长期来看，简单的现货ETF（IBIT）几乎肯定会在总收益上击败BITA。