贝莱德BITA新型比特币ETF：雄心勃勃的失败还是投资者陷阱？
分析公司10x Research对贝莱德新推出的交易所交易基金——iShares比特币溢价收益ETF（BITA）提出了严厉批评。据专家评估，该基金的结构存在根本性缺陷：几乎在任何市场情景下，投资者要么跑输简单持有比特币（BTC），要么获得极低的绝对收益。
BITA在纳斯达克交易所上市，采用卖出备兑看涨期权的策略。该基金持有比特币及贝莱德旗舰ETF IBIT的股票，然后每月出售部分头寸的期权，为投资者创造收益。然而，计算显示，这种模式效率低下且暗藏风险。
BITA的根本问题是什么？
对BITA的主要质疑在于它忽视了比特币的结构性波动性。与传统资产不同，BTC的波动并非随机噪音——它由信息不对称和激进营销驱动，这为选择性策略创造了独特机会。10x Research估计，由于对这种波动性的错误管理，比特币投资者每年错失约70亿美元的潜在收益。BITA正是为“变现”这种波动性而设计，但分析师认为，其开发者做出了一系列错误决策。
研究人员指出了三个关键条件，在这些条件下出售比特币看涨期权才能成为高胜率的盈利交易。如果至少有一个条件不满足，出售期权就不再是赚钱手段，而是“廉价放弃增长潜力”。根据其结构，BITA被迫每月出售期权，无论市场环境如何。这是一种机械而非选择性的操作，正是其主要缺陷。
与BITA不同，10x Research提出了一种选择性策略：仅在三个条件同时满足、获胜概率最大时才出售期权。其他时间，基金保留比特币的全部增长潜力，不限制上行空间。分析师认为，这种方法既能从期权中获利，又不会牺牲主要利润来源——BTC价格本身的增长。
我的专家意见：BITA是一款面向大众市场的产品，未能考虑比特币的独特属性。在高波动性条件下机械出售期权，是系统性收益不足的路径。考虑投资BITA的投资者应当反思：他们是否愿意用无限增长潜力换取稳定收益的幻觉？从长期来看，尤其是在牛市阶段，这种策略几乎必然导致大幅落后于简单持有BTC。