加密新闻

比特币市场持续承压。当前第一种加密货币的报价比其真实平均市场价格（估计为77,200美元）低约15%。链上指标分析证实：尽管出现局部反弹尝试，我们仍处于熊市趋势区域。

短期持有者（STH）的状况尤其具有指示性。他们的MVRV比率（反映市场价值与已实现价值之比）虽从0.81升至0.9，但仍远低于1的关键临界点。这意味着该群体以平均价格72,600美元购入的大多数代币仍处于亏损状态。近期价格跃升至65,000美元未能弥补损失，STH尚未实现盈亏平衡。

资本外流，看涨情景推迟

关键指标——比特币已实现市值——在过去90天内下降了1.45%，至1.07万亿美元。这直接证明了网络资本净流出。要改变市场情绪并转向看涨阶段，该指标需要持续增长，且价格必须稳固站上77,200美元关口。在此之前，谈论趋势反转还为时过早。

宏观环境与"战争溢价"

5月和6月的价格下跌，我将其归因于所谓的"战争溢价"效应。在美国与伊朗可能达成和平协议的消息传出后，地缘政治紧张局势明显缓解。这反映在传统市场上：WTI原油从86美元跌至76美元，黄金也失去了部分避险溢价。比特币在此期间稳定在65,000-66,000美元的窄幅区间，表明暂时处于平衡状态。

流动性与期权：稳定迹象

然而，也存在积极信号。主要交易所（尤其是币安）的现货流动性状况有所改善。买单数量显著超过卖单。被动买家在60,000美元附近积极吸收供应，形成了强劲支撑。

期权市场也出现正常化。对保护性看跌期权的需求下降，周度合约的预期波动率从65%降至35%。尽管如此，主要风险区域集中在68,000美元——这里存在负伽马，一旦价格上涨至此水平，交易商将不得不积极对冲头寸，可能引发剧烈波动。

我的结论：市场仍然脆弱，但强制抛售的迹象正在消失。进一步的复苏完全取决于新流动性的流入以及买家维持当前支撑位的能力。如果宏观环境保持有利，我们可能会看到盘整后向上突破，但要自信地走出熊市区域，需要时间和大量资本。