积累阶段：CryptoQuant的两个信号表明山寨币季节即将来临
现货交易所的山寨币抛售压力已暴跌至2020年以来未见的水平。据我评估，这一极端值预示着市场正在经历最终阶段的投降，随后可能出现反转。然而，CryptoQuant的另一个指标却描绘出截然不同、更为乐观的景象。
追踪山寨币（不包括BTC和ETH）买卖量累计差额的指标已跌至五年低点。这意味着现货卖家已长期占据主导地位。CryptoQuant分析师指出，我们正在目睹现货交易所连续15个月的净抛售。该指标在2025年初几乎回归零值，但随后再次掉头向下，并在接下来的几个月里持续下跌。
与此同时，CryptoQuant的180天山寨币季节指数（Altcoin Season Index）正逼近20点的关键阈值。目前该指数维持在18.48的水平。从历史经验看，突破这一门槛意味着资本开始从比特币大规模流向山寨币。市场实际上已处于临界点，但尚未迈出决定性的一步。
观点分歧：从绝望到选择性增长
Alphractal创始人若昂·韦德森认为，许多在2025年和2026年初大幅贬值的山寨币将能够避免创下新的历史低点。他表示，市场很大一部分已进入当前周期的"绝望"阶段：散户投资者正在退出项目，而大户则在悄悄积累资产。他认为，比特币市占率的上升将来自前20大山寨币和稳定币，资本流动将变得极具选择性。
另一方面，交易员Crypto Kid则持更悲观的看法。他声称，真正的山寨币季节需要大规模货币发行，类似于启动2020-2021年周期的那种情况。在他看来，这种情景最早也要等到2028-2029年才会出现。
我的分析：这两个指标的分歧是市场"底部"的经典信号。现货市场的极端抛售压力表明散户投资者正在投降，而山寨币季节指数逼近阈值则暗示大户在暗中吸筹。我倾向于认为，我们正处于盘整的最终阶段，随后最强势的山寨币将迎来选择性但强劲的反弹。