市场的两面：山寨币抛售压力降至2020年以来最低点，季节指数准备突破
山寨币市场正发出矛盾但极为关键的信号。一方面，现货交易所的抛售压力已降至2020年以来的最低水平。另一方面，180天山寨币季节指数（Altcoin Season Index）正逼近历史上通常预示山寨币活跃增长启动的水平。这些数据表明，市场正处于分岔点，而“山寨币季节”情景正变得越来越可能。
抛售压力：五年低点
CryptoQuant的关键指标追踪了山寨币（不包括BTC和ETH）的买卖量差异，目前已降至2020年以来的水平。这意味着卖家在现货交易所长期占据主导地位——实际上，我们已观察到连续15个月的净卖出。正如该平台分析师所指出的，这并非暂时性回调，而是一个长期趋势，但可能成为反转的前兆。
山寨币季节指数：突破在即
与此同时，CryptoQuant的另一指标——180天山寨币季节指数——则呈现相反景象。目前该指数为18.48，距离20的阈值仅差两个点。从历史来看，突破这一水平标志着资金开始从比特币和以太坊大规模流入山寨币。市场尚未触及该阈值，但走势轨迹表明，山寨币季节的准备工作已全面展开。
分析师观点：共识与质疑
专家们对时间节点看法不一，但对方向存在共识。Alphractal创始人若昂·韦德森认为，许多在2025年和2026年初大幅下跌的山寨币已进入当前周期的“低迷”阶段。在此阶段，散户投资者退出项目，而大户则反向积累资产。他认为，比特币占比的上升将来自前20大山寨币和稳定币，但这并不意味着整个市场的消亡——资金将以高度选择性的方式流动。
与此同时，交易员Crypto Kid则持更怀疑态度。他认为，要实现类似2020-2021年周期的全面山寨币季节，需要大规模货币发行，而这最早也要等到2028-2029年。
我的分析：CryptoQuant的信号是近年来最强的信号之一。极端低迷的抛售压力与季节指数逼近阈值的结合，形成了经典的“压缩弹簧”形态。然而，我认同关于选择性的观点：下一个山寨币季节很可能不是全面上涨，而是针对具有真实流动性和强劲基本面项目的上涨。投资者应准备好应对高波动性，并聚焦质量而非数量。