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山寨币市场发出了强劲但方向各异的信号。一方面，现货交易所的抛售压力降至五年来的最低点——自2020年以来从未见过如此低的水平。另一方面，根据另一项指标，比特币（BTC）和以太坊（ETH）以外的资产净卖出已持续15个月。这是一种典型的背离现象，通常预示着重大反转的到来。

第一个信号：抛售量极度下降

CryptoQuant的指标追踪了山寨币（不包括BTC和ETH）的买卖量差异，该指标已跌至2020年以来的最低点。这意味着现货交易所的卖家几乎枯竭：对价格造成压力的供应量已降至历史低位。2025年初，该指标几乎接近零，但随后再次掉头向下，并在接下来的几个月里持续下跌。正如CryptoQuant分析师IT Tech所指出的，“我们看到的不仅仅是下跌，而是现货交易所连续15个月的净卖出”。这表明市场正处于深度投降阶段，弱势持有者正在离场，而大型玩家可能正在积累资产。

第二个信号：山寨币季节指数接近阈值

与此同时，CryptoQuant的180天山寨币季节指数维持在18.48点。从历史上看，当该指数升至20以上时，山寨币季节就会“苏醒”。目前我们已接近这一阈值，但尚未突破。这是一种经典模式：在大规模资金从BTC流向山寨币之前，市场会经历一个积累阶段，此时抛售压力最小，而山寨币季节指数才刚刚开始上升。我们现在看到的正是这种情况。

分析师观点出现分歧

Alphractal创始人João Wedson认为，许多在2025年和2026年初大幅贬值的山寨币，可能会避免创下新的历史低点。他表示，市场很大一部分已进入当前周期的“萧条”阶段：在此阶段，小型投资者退出项目，而大型持有者则悄然积累资产。他预测，比特币市占率的上升将主要来自前20大山寨币和稳定币，但这并不意味着所有山寨币都会消失——资金将以高度选择性的方式流动。

然而，交易员Crypto Kid则持更悲观的看法。他认为，真正的山寨币季节需要大规模的货币发行，类似于启动2020-2021年周期的那种情况。在他看来，这种情景最早也要到2028年或2029年才会出现。

我的专业结论：当前局面的矛盾之处在于，抛售压力的极度下降是一个看涨信号，但它并不能保证立即上涨。山寨币市场很可能处于积累阶段，这一阶段可能会持续到新的宏观经济催化剂出现。投资者应做好选择性上涨的准备：并非所有山寨币都会飙升，但那些在这场“萧条”中幸存下来的，可能会展现出令人瞩目的走势。