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山寨币市场正发出极为矛盾、但因此更具意义的信号。一方面，现货交易所中山寨币（不包括比特币和以太坊）的抛售压力已降至2020年以来从未见过的水平。另一方面，CryptoQuant的180天山寨币季节指数正稳步逼近历史上预示全面山寨币季节开始的阈值。

同一市场的两面：抛售枯竭，资金蓄势待发

通过分析链上数据，我看到了一个独特的景象。山寨币（不含BTC和ETH）买卖量差指标已跌至五年低点。这意味着现货市场上的卖家几乎耗尽了潜力——净抛售压力已持续15个月之久。如此长时间的连续净抛售是一种极端现象，不可能永远持续下去。

2025年初，该指标几乎触及零，但随后再次掉头向下，并在接下来的几个月里持续下跌。然而，正是这个与2020年底部水平相当的极低点，成为散户卖家投降、大户开始吸筹的经典标志。

与此同时，180天山寨币季节指数维持在18.48点。根据我的观察，历史上当该指数突破20水平时，山寨币季节便会“苏醒”。我们距离这一关口仅一步之遥。市场尚未进入资本积极流动的阶段，但所有前提条件已经形成。

分析师观点分化：看涨情景与谨慎态度并存

Alphractal创始人João Wedson认为，许多在2025年和2026年初大幅贬值的山寨币，将能够避免创下新的历史低点。据他评估，市场很大一部分已进入当前周期的“萧条”阶段：小型投资者退出项目，而大型持有者则在悄悄积累资产。他预测资本将选择性流动——增长将集中在排名前20的山寨币和稳定币上，而非整个市场。

然而，交易员Crypto Kid则持更为怀疑的态度。他认为，要出现类似2020-2021年周期的真正山寨币季节，需要大规模货币发行。在他看来，这一情景最早要到2028-2029年才可能出现。

我的专业评估：我倾向于认为历史先例不言自明。抛售压力降至2020年低点并非偶然，而是清算枯竭的根本性信号。山寨币市场正处于吸筹阶段，一旦宏观经济背景（如利率下降或新一轮流动性注入）提供触发因素，我们将看到急剧且选择性的上涨。18.48的指数正是启动前的最后一级台阶。投资者应做好应对波动的准备，但正是这样的时期预示着周期中最有利可图的阶段。