山寨币抛售压力跌至2020年低点——山寨币季节即将来临？
山寨币市场正发出矛盾但至关重要的信号。一方面，现货交易所中山寨币（比特币和以太坊除外）的抛售压力已降至五年最低点——自2020年以来从未见过如此水平。另一方面，非前两大资产的净卖出已持续15个月，表明市场正处于长期仓位调整期。
CryptoQuant的两项关键指标乍看之下描绘出截然相反的图景。然而，若仔细观察，它们指向同一个分叉点：市场正为反转做准备。
山寨币季节指数：历史先例
第一个指标是山寨币（不含BTC和ETH）现货买入量与卖出量之间的差值。该指标跌至2020年水平，表明卖方已完全枯竭。2025年初该指标几乎归零，但随后再次转负并持续下行。该平台分析师指出："我们看到的不是回调，而是现货交易所连续15个月的净卖出。"这一极端值在历史上往往预示着趋势转变。
第二个指标是180天周期的山寨币季节指数，目前为18.48。要启动完整的山寨币季节，需突破20点门槛。市场尚未触及该水平，但指数走势已逼近过去标志大规模资金从比特币流向山寨币的历史数值。
分析师观点：共识还是分歧？
Alphractal创始人João Wedson认为，许多在2025年和2026年初大幅贬值的山寨币，可能避免创下历史新低。他评估称，市场大部分已进入当前周期的"萧条"阶段：小玩家退出项目，大户悄然积累资产。他预测比特币市占率增长将来自前20大山寨币和稳定币，资金流动将极具选择性——并非所有项目都能存活。
另一方面，交易员Crypto Kid则更为看空。他认为，要重现2020-2021年那样的山寨币季节，需要大规模法币增发，而这最早要到2028-2029年才能实现。
我的专业判断：我倾向于认为我们正站在结构性转变的门槛上。历史上现货卖方极端枯竭（2020年以来最低点）与山寨币季节指数逼近阈值，是典型的反转配方。但与以往周期不同，当前市场更加成熟，对散户流动性的依赖度降低。我们可能不会看到普涨的"山寨季"，而是资金精准流向基本面最强的项目。持有"垃圾币"的人，或将面临被淘汰的风险。