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比特币（BTC）正进入关键的亏损锁定阶段，但其结构与年初时观察到的情形截然不同。我对链上指标的分析，特别是净已实现盈亏数据，表明恐慌性抛售的主要浪潮已经过去。当前的投降程度明显弱于此前，这是卖方力量枯竭的典型迹象。

指标显示：卖方压力正在减弱

30天净已实现亏损指标显示出显著下降。如果今年第一次大规模抛售中市场吸收了约40万BTC的已实现亏损，那么在类似价格水平下，这一数字现在约为23.4万BTC。这一差异至关重要。它表明，在第一次崩盘期间，恐慌性供应的大部分已经离开市场。相同的价格区间不再引发同等程度的投降行为。

买卖压力差指标提供了额外佐证。卖方压力依然存在，但并未达到此前投降周期中常见的极端水平。从历史上看，这种模式出现在市场已经"清洗"了大部分弱势持有者，但仍需进行最终强度测试的阶段。

底部临近，但尚未确认

更广泛的背景来自年度净已实现盈亏指标。此前比特币的市场底部形成于该指标深入亏损区域之时。如今该指标为负值，但尚未达到历史上标志重大周期性底部的极端水平。

当前的关键问题在于：比特币能否在亏损进一步减少的情况下企稳，还是需要另一波下跌来完成投降过程。如果已实现亏损继续收缩，而价格不再创出新低，这将成为卖方力量枯竭的强烈信号。然而，如果BTC下跌并引发新一轮已实现亏损激增，市场可能会进入真正的底部形成前的最终震荡阶段。

我的专业评估：当前投降结构表明我们处于该过程的后期阶段。"弱手"确实已经离场。然而，在观察到已实现亏损持续下降和价格稳定之前，我倾向于暂不宣布底部。市场仍可能以最后一次急剧下跌的形式带来意外，而这将成为最终的低点。