加密新闻

比特币市场正面临一种矛盾的威胁。与普遍看法相反，这种首要加密货币的主要风险并非来自价格暴跌，而是长期横盘整理。正是这种旷日持久的停滞，而非崩盘，才可能动摇投资者信心，并破坏支撑需求的基本叙事。

对最大公开持有BTC的公司——Strategy——融资结构的分析揭示了其脆弱性。该公司通过永续优先股（STRC）筹集资本的机制，只有在保持看涨情绪时才能有效运作。只要市场相信后续会有上涨，价格急剧下跌时市场仍能相对平静地应对。然而，长期的“横盘”实际上会吸走主要叙事的生命力。

当价格在狭窄区间内停滞数年时，Strategy的股票溢价会收缩，公司吸引新资本的能力也会减弱。因此，迈克尔·塞勒的任务已超出简单收购代币的范畴。他需要向市场提供一个全新且令人信服的理由来相信这一资产。否则，为购买BTC提供资金的机制将变得脆弱。

叙事正在失去力量

在行业工作十年后，我得出一个关键教训：比特币的本质几乎不变。变化的只是我们围绕它讲述的故事。正是这些故事解释了价格为何应该上涨。如今，大多数旧故事已显得完全过时。

• 比特币曾被称为“数字黄金”，但在危机中它却像科技股一样交易。
• 它曾被视作“自由货币”，然而许多行业资深人士如今选择了其他代币。
• 人工智能的发展不断加剧对量子计算的担忧。

尽管如此，我仍然相信长期增长。我过去的预测已完全应验：2018年我预计现货ETF会推出，后来我又预测会出现支持加密货币的美国总统。这两个情景都已成功实现。然而，那种不可避免的强大催化剂的感受，如今明显减弱了。

寻找新的意义

目睹最初理念的消逝令人伤感。“自由货币”和“能源价值”的概念正逐渐消失。塞勒推广的是比特币银行和数字借贷等理念——这些概念对普通人来说过于复杂。我真心怀念比特币核心信息还是自由的那个时代。

我的专家意见：市场目前极度缺乏一个简单而强大、能被数百万人理解的叙事。在这样一个叙事出现之前，比特币有陷入长期盘整阶段的风险，而这比任何短期崩盘都构成更严重的威胁。