长期横盘——比特币的主要敌人：CryptoQuant创始人的观点
在当前市场周期中，比特币面临的主要威胁并非来自价格的急剧暴跌。根据我的链上数据分析，更危险的场景是长期横盘——价格持续停滞，缓慢而坚定地削弱投资者对资产进一步增长的信心。
市场当然能够承受回调。历史上有无数例子表明，在下跌30-50%之后，新的上涨动力会随之而来。然而，这里的关键因素是叙事能否得以维持。只要参与者相信下一波上涨即将到来，回撤就相对容易承受。问题在于：数月在狭窄区间内波动，实际上摧毁了支撑需求的核心故事。
Strategy架构的脆弱性
这种风险在迈克尔·塞勒及其公司Strategy（原MicroStrategy）的策略中尤为突出。该公司通过发行永续优先股（STRC）为比特币购买融资的模式，在停滞期变得脆弱。当价格不再上涨，而是“原地踏步”时，公司股票的溢价就会收缩。这使得资本筹集机制效率降低，并危及整个架构的稳定性。
塞勒如今真正的任务不仅仅是囤积代币，而是为市场提供一个全新的、值得相信的理由。否则，叙事将不可避免地失去活力，购买需求也会减弱。
旧故事不再奏效
在行业工作十年后，我得出的结论是：比特币的本质几乎没有改变。变化的只是围绕它的叙事。正是这些故事解释了价格为何应该上涨。但如今，大多数旧叙事已显得完全耗尽。
- 数字黄金？在危机中，比特币的交易表现更像科技股。
- 自由货币？许多加密行业的老手已转向其他代币。
- 抵御人工智能？人工智能的发展反而加剧了对量子计算的担忧。
尽管如此，我仍然相信长期价格上涨。我过去的预测——现货ETF的推出以及支持加密货币的美国总统上台——已完全应验。然而，如今那种不可避免的强力催化剂的感觉，明显比以往更弱。
寻找新意义
CryptoQuant的创始人，和我们许多人一样，对原始理念的逐渐淡化感到遗憾。自由货币和能源价值的概念正在慢慢消失。塞勒在推广比特币银行和数字借贷的理念，但这些概念对普通人来说过于复杂。我真心怀念那个比特币核心信息是自由的年代。
我的结论：市场需要一个全新、简单且强大的叙事。在它出现之前，长期横盘仍将是主要威胁，能够悄无声息地扼杀看涨情绪。