加密新闻

在加密货币行业，人们习惯于恐惧暴跌。然而，基于多年市场分析的深刻见解，我认为比特币真正的危险并非来自急剧下跌，而是长期的停滞。正是漫长的横盘整理，而非熊市趋势，能够缓慢而坚定地摧毁投资者的信心，并削弱资产增长的基本面。

为何停滞比暴跌更可怕

市场能够应对急剧下跌。回调是任何牛市周期的健康组成部分。只要存在解释价格为何应上涨的叙事，投资者就愿意忍受回调。但多年在狭窄区间内波动则完全不同。这种盘整实际上会吸干支撑需求的核心故事。当价格多年不涨时，购买兴趣必然减弱。

这种情况对Strategy（前MicroStrategy）及其永续优先股（STRC）的结构尤为脆弱。迈克尔·塞勒利用这一工具为购买比特币融资。问题并非出现在价格下跌时，而是当价格停滞在某一水平时。在这种条件下，公司股票的溢价会收缩，使资本筹集机制效率降低。塞勒现在的任务不仅是购买更多代币，而是为市场提供一个全新的、强有力的理由来相信这一资产。

叙事已耗尽

在行业工作十年后，我得出的结论是：比特币的本质几乎未变。变化的只是围绕它的故事。正是这些故事解释了价格为何应上涨。但如今，大多数旧叙事已显得完全枯竭。

• 数字黄金？在危机中，比特币的交易表现更像科技股，而非避险资产。
• 自由货币？许多加密货币行业的老手现在选择了其他代币。
• 量子计算威胁？人工智能的发展只会加剧这些担忧。

尽管如此，我仍然相信长期价格上涨，并预期机构资本流入。我过去的预测已完全应验：2018年我曾预计现货ETF将推出，并预测会出现支持加密货币的美国总统。这两个情景均已成功实现。然而，目前不可避免的强大催化剂感觉明显减弱。

寻找新意义

CryptoQuant的创始人看到最初理念被稀释感到遗憾。“自由货币”和“能源价值”的概念逐渐消失。塞勒推广比特币银行和数字借贷的理念，但这些概念对普通人来说过于复杂。我真诚地怀念比特币核心信息是自由的时代。

我的专业观点：市场目前迫切需要一种简单易懂的叙事，以点燃新一轮热情。否则，即使是最强劲的基本面指标，也可能在长期盘整的泥潭中沉没。