加密新闻

2022年严厉制裁限制后，俄罗斯投资者通过传统券商直接进入美国股市的渠道几乎被完全切断。然而，市场中最具进取心的一部分参与者迅速找到了替代路径——即通过Bybit、Binance和Deribit等场外及交易所平台交易代币化股票和加密货币衍生品。这些工具允许投资者利用加密货币（主要是USDT稳定币）进行结算，从美国公司证券价格变动中获利。但这种方法对俄罗斯公民而言究竟有多安全合法？专业领域内尚无共识，争论围绕三个关键方面展开：现象规模、风险范围以及未来监管的影响。

真实热度：小众工具还是大众趋势？

专家对此看法截然不同。Millpay执行董事伊戈尔·普洛特尼科夫认为，俄罗斯交易者对代币化股票的需求相当旺盛。他援引专业社区的热烈讨论和交易所的高流量作为间接证据。据他估计，主要用户是活跃交易者和长期从事数字资产的人。他称，该方法的吸引力来自三个因素：可使用杠杆、全天候USDT存取款以及无需在外国券商开户。

MTS Fintech数字资产副总裁亚历山大·纳姆和Finam投资公司战略总监雅罗斯拉夫·卡巴科夫则持更谨慎态度。两位专家均表示，通过加密货币衍生品交易美股仅限于少数经验丰富的玩家，并非普遍现象。卡巴科夫直接称这种做法为纯粹的小众领域。因此，我们看到了典型的观点分歧：有人看到汹涌潮流，有人只看到专业玩家的涓涓细流。

风险：法律灰色地带与制裁脆弱性

相反，在潜在威胁评估上，专家们意见一致。雅罗斯拉夫·卡巴科夫指出三类风险：法律风险（操作法律地位不明确且税务核算复杂）、制裁风险（因俄罗斯公民身份导致账户被冻结的高概率）以及基础设施风险（代币化工具从不保证对基础资产的法律所有权）。

亚历山大·纳姆支持这一分类，并补充称，投资者完全依赖特定外国平台的规则，随时可能面临资产冻结，且无法获得惯常的产权保护。伊戈尔·普洛特尼科夫则聚焦于金融工具的本质：任何代币化股票都是完全依赖发行交易所的衍生品。如果平台出现问题，交易者可能血本无归，因为他们对实际证券没有任何权利。

特别值得关注的是SHARD运营商AML/KYT分析总监费奥多尔·伊万诺夫的观点。他建议根据平台类型区分风险。在中心化交易所（CEX），主要挑战是合规要求，这对持有俄罗斯护照的用户变得过于严格。在去中心化平台（DEX），除了因高波动性导致的常规资金损失外，他未发现特殊风险。然而，伊万诺夫将主要问题概括为：当资金回流至俄罗斯受监管体系时，其来源合法性问题仍未解决。难点不仅在于向银行解释资金来源，更在于处理加密货币的银行能否理解并接受这些解释。

未来：通过数字金融资产合法化与新游戏规则

雅罗斯拉夫·卡巴科夫认为，俄罗斯立法者正押注于国家金融体系内的持牌数字工具——数字金融资产（ЦФА）。通过不受控的外国加密货币交易所进行的操作将不会得到支持。亚历山大·纳姆进一步指出，投资者很可能将获得针对外国证券的代币化ЦФА、代币化RWA以及各种结构性解决方案。他认为，这些工具的积极发展将逐步淘汰灰色市场领域。

伊戈尔·普洛特尼科夫从不同角度看待监管。对他而言，这并非驱逐参与者，而是期待已久的规则明确化。他解释称，数字货币法生效后，公民将能合法使用加密货币购买代币化资产。限制仅涉及使用俄罗斯支付基础设施。也就是说，在俄罗斯持牌平台上用卢布购买USDT，将其转至境外并在那里购买资产是合法的。但直接在外国交易所用卢布购买则会被禁止。不过，技术上这目前也无法实现，因为外国平台不接受卢布。

Cryptalist分析师结论

专家们的主要分歧在于规模评估。但在风险描述上完全一致。代币化股票仅是衍生品，不赋予实际资产权利，使投资者极易受到制裁和冻结的影响。此外，将收益转回俄罗斯时，收入合法性证明也存在问题。

作为分析师，我的立场是：使用美股加密货币衍生品并非“灰色方案”，而是风险极高的“狂野西部”。缺乏法律保护且完全依赖代币发行方，使该工具仅适用于短期投机交易，绝不适用于长期投资。对于保守型投资者而言，等待安全的国内ЦФА出现是更明智的策略，尽管速度较慢。