流动性枯竭，债券时代终结：比特币将何去何从？
金融体系正经历一场根本性转变，可能彻底改变所有投资者（包括比特币持有者）的游戏规则。两个独立分析信号表明，廉价货币和债券增长的时代已经结束，风险资产正面临威胁。
第一个信号是金融体系过剩流动性指标的急剧变化。自2021年以来，该指标首次跌入负值区域。其计算方式很简单：从货币供应增长率中减去通胀率和经济增长率。正是这个“剩余部分”传统上滋养了股市，但现在它消失了。当流动性变为负值时，资本通常会从股票流向长期债券，这在历史上预示着未来3-6个月股票收益将减弱。值得注意的是，市场全年都在消化这种紧缩，而美联储只是在“追赶”这一趋势。
情况因股票相对于债券的极度高估而恶化。目前收益率差处于过去半个世纪中仅5%时间出现过的水平。具有讽刺意味的是，散户投资者无视这些信号，继续以创纪录的速度抢购股票，恰好在市场基本支柱——过剩流动性——消失之际入市。
40年债券牛市终结
第二个更深刻的转变涉及债券市场，它是几乎所有“保守型”投资组合的基础。10年期美债收益率在1981年达到14%的峰值后，到2020年稳步下降至零。这一长达39年的下降趋势在疫情恐慌期间结束，当时体系被流动性“淹没”。如今趋势逆转，基本面因素重新占据主导：公司估值、资产负债表质量和实际现金流。据摩根大通估计，按当前价格计算，标普500指数未来十年的收益率可能接近零。
我的分析显示，这些信号对比特币而言意味着双重风险，但主要体现为短期风险。作为对流动性高度敏感的风险资产，如果货币供应进一步收缩，BTC可能与被高估的股票一同承压。然而长期来看，如果旧的“买入并持有”模式失效，而安全债券失去“避风港”地位，部分资本将不可避免地开始寻求传统市场之外的替代品。在这种情景下，比特币可能争夺新时代资产之一的角色，尽管这不会立即发生，也远非确定。投资者应为高波动期和传统策略的重新评估做好准备。