金融体系正在枯竭：40年债券牛市终结与比特币面临的威胁
市场正在经历一场根本性转变，而许多投资者尚未充分认识到这一点。两个独立分析信号表明，原有的全球流动性模式正在瓦解，被动增长的时代也随之成为过去。这对比特币（BTC）这一对流动性高度敏感的资产构成了直接风险。
流动性转为负值：Bull Theory信号
金融体系中的过剩流动性指标自2021年以来首次转为负值。该指标通过货币供应增长率、通胀率与经济增长率之间的差值计算得出。正是这一“剩余”传统上支撑着股票市场，但如今它已消失。当该指标转为负值时，资本开始从股票流向长期债券，收益率曲线趋于平坦。从历史来看，这预示着未来3至6个月内股票收益将走弱。
值得注意的是，美联储新任主席凯文·沃什并非这一转变的推动者——市场在过去一年中早已将紧缩条件纳入定价，而监管机构只是在“追赶”市场步伐。在此背景下，散户投资者仍在积极买入股票：美国股票交易所交易基金（ETF）录得历史上第二高的单周资金流入。然而，通常支撑股价的资金正在消失，而散户恰恰在支撑消失时入场。
博尔热：40年债券牛市终结
蒂埃里·博尔热提供了另一个视角。他提醒道，1981年债券收益率曾达到14%，而到2020年已降至0%。这是39年的利率下降期，在新冠疫情引发的恐慌中结束。当时，系统被流动性“淹没”，而40年的债券牛市恰恰在所有人都感到得救时悄然终结。
据他所说，这一转折并非游戏结束，而是一个更有趣时代的开始。40年的利率下降推高了所有资产，被动持有“整个市场”胜过选股能力。如今，当趋势逆转时，估值、资产负债表质量和实际现金流再次成为焦点。博尔热引用摩根大通的数据：在当前估值下，标普500指数未来十年的年化收益率可能接近零，这使市场成为主动型投资者的沃土。
这对比特币意味着什么？
对比特币而言，这两个信号首先带来的是短期风险。如果流动性枯竭且条件收紧，比特币作为对流动性敏感的风险资产，可能与被高估的股票一同承压。然而，在博尔热的逻辑中也有另一面：如果原有的“买入指数并持有”模式失效，而传统上可靠的债券失去避风港地位，部分资本最终可能寻求传统市场之外的替代品。在这种情况下，比特币有望争取成为新时代资产之一，尽管这不会立即发生，也远非必然。
Cryptalist观点：市场正进入一个被动策略不再奏效、流动性成为稀缺品的阶段。对比特币而言，这意味着未来几个月波动性加剧和潜在回调，但从长期来看，它有机会在新金融范式中巩固其作为另类资产的地位。