流动性枯竭与40年债券牛市终结：比特币将何去何从？
金融体系正经历一场许多投资者尚未充分认识到的根本性转变。两个关键信号——过剩流动性的消失以及债券收益率持续下降时代的终结——为包括比特币在内的所有风险资产创造了新的现实。
对过剩流动性流动的分析显示，其水平自2021年以来首次进入负值区域。该指标通过货币供应增长率、通胀率与经济增长率之间的差值计算得出。正是这一“剩余”传统上支撑着股票市场，但目前它已完全消失。当流动性转为负值时，资本通常会从股票流向长期债券，从而压平收益率曲线。从历史来看，这种格局预示着未来3至6个月内股票收益将走弱。值得注意的是，这一转变并非新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）政策的结果，而是市场在过去一年中已定价的紧缩政策的滞后反应。
与此同时，市场正经历历史性的重新估值。目前股票相对于债券的昂贵程度，在过去半个世纪中仅出现过5%的情况。这是一个极端水平。具有讽刺意味的是，散户投资者似乎对此视而不见，继续以创纪录的速度通过交易所交易基金（ETF）买入股票。结果就是，通常支撑股价的资金正在枯竭，而散户恰恰在支撑消失的节点涌入市场。
40年债券牛市的终结
还有另一个更长期的视角。当所有人的注意力都集中在人工智能和加密货币上时，主要事件正在债券市场展开——而债券市场几乎是每个“稳健”投资组合的基础。1981年，债券收益率高达14%，到2020年已降至接近零。这是长达39年的收益率下降趋势，在疫情恐慌期间因系统被注入大量流动性而终结。目前，这一趋势已经逆转。
这一逆转并非游戏的终点，而是更引人入胜阶段的开始。四十年的收益率下降曾推动所有资产同步上涨，被动持有“全市场”的策略战胜了主动选择。如今，随着趋势改变，估值、资产负债表质量和实际现金流成为关键因素。数据显示，在当前估值水平下，标普500指数的收益率在未来十年可能趋近于零。这使得市场成为主动型投资者最富机遇的领域。
Cryptalist专家观点： 对于比特币而言，这两个信号首先带来的是短期风险。作为对流动性敏感的风险资产，比特币可能与估值过高的股票一同面临压力。然而，从长期来看，也存在另一面：如果传统的“买入并持有”模式失效，且债券失去避风港地位，部分资本可能开始寻求传统市场之外的替代选择。比特币有望争夺新时代资产之一的地位，但这不会立即发生，也远非确定无疑。