货币流动性枯竭，40年债券时代已成过去——这对比特币意味着什么
金融世界正在经历一场结构性巨变。两位独立分析师（我仔细研究了他们的结论）指出，市场结构正在发生根本性转变，这直接威胁到传统资产，进而也波及比特币。
流动性转为负值
最令人担忧的信号是全球金融体系中的过剩流动性指标。自2021年以来，该指标首次跌入负值区域。这一指标是通过货币供应量增长率、通胀率和经济增长率之间的差值计算得出的。正是这个"剩余量"传统上支撑着股市的上涨，但现在它已经消失了。
当这一指标跌破零时，资本通常会从股票流向长期债券。从历史上看，这种发展预示着未来3-6个月内股票收益率将走弱。具有讽刺意味的是，分析师认为，美联储新主席并非这一转变的推动者——市场在过去一年中已经自行消化了紧缩条件，而监管机构只是在"追赶"市场步伐。
在此背景下，估值过热尤其令人担忧。目前股票相对于债券的昂贵程度，在过去半个世纪中仅出现过5%的情况。散户投资者无视这些信号，继续买入股票：美国股票ETF的资金流入量创下历史第二高。这就形成了一个矛盾的局面：支撑股价的基础正在消失，而散户恰恰在这个支撑消失的时刻涌入市场。
40年债券牛市的终结
第二位分析师建议从更宏观的角度看待问题。当所有人都在讨论人工智能和加密货币时，真正的大事正在债券市场上演——而债券市场几乎是每个"保守型"投资组合的基础。
债券收益率在1981年达到14%的峰值，随后稳步下降，到2020年降至0%。这个长达39年的利率下降周期在新冠疫情引发的恐慌中结束，当时整个体系被流动性淹没。如今，随着趋势逆转，估值、资产负债表质量和实际现金流成为关注焦点。根据摩根大通的数据，在当前估值水平下，标普500指数未来十年的收益率可能接近于零。这使得市场成为主动型投资者的"沃土"，但对"买入并持有"的被动策略而言，则是一纸死刑判决。
比特币面临双重风险
对于比特币而言，这两个信号首先带来的是短期风险。如果流动性枯竭且条件收紧，作为对流动性敏感的風險资产，BTC可能会与估值过高的股票一起面临压力。短期内，这是一个直接的"看跌"因素。
然而，在第二位分析师的逻辑中，也存在另一面。如果旧的"买入指数并持有"模式失效，而债券失去避风港地位，部分资本可能会逐渐寻求传统市场之外的替代品。在这种情景下，比特币有可能争夺新时代资产之一的角色，尽管这不会立即发生，也远非板上钉钉。
专家观点：我倾向于认为，在未来几个季度，我们将看到风险资产波动加剧和回调。比特币也不例外。然而，正是在这种资本重新分配的时期，新的机遇才会诞生。投资者应为两种情景做好准备：既要有短期阵痛的准备，也要有对BTC在全球投资组合中角色进行长期重新思考的准备。