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英格兰银行发布了系统性稳定币最终政策版本，这或许是近几个月来英国加密行业最重要的信号。监管机构不仅放弃了此前提出的严格个人持有限额，还引入了一种全新的控制机制——为每种稳定币设定400亿英镑（约合528亿美元）的临时发行上限。

回顾一下，在2025年11月的咨询文件中，英格兰银行曾提议将个人持有系统性稳定币的限额设定为2万英镑，企业限额为1000万英镑。行业人士合理指出，这样的限制会使稳定币在实际应用场景中毫无用处。监管机构听取了批评意见，并完全取消了这些限制。

从监控钱包到控制发行方

英格兰银行没有选择追踪每个用户的账户，而是决定直接监管发行方。每种系统性稳定币400亿英镑的临时发行上限，本质上就是允许的代币发行量。这种方法不仅成本更低、管理更简便，而且对于技术上难以追踪每个钱包余额的去中心化网络至关重要。监管机构强调，这一上限将定期审查，并最终在信贷风险变得清晰可控时取消。

为何是400亿英镑？

这个数字并非随意选择。英格兰银行解释称，400亿英镑的规模足以让发行方维持可行的业务，并支撑与英国其他系统性支付系统相当的日均交易量。作为对比，Faster Payments和银行卡系统的日均交易额约为14亿至22亿英镑。而400亿英镑大约相当于用于大额银行间转账的CHAPS系统日均交易量的10%。

储备要求放宽

英格兰银行还略微放宽了储备资产要求。发行方可持有的短期政府债务资产比例从60%提高至70。此前更严格的规定使得英国稳定币发行的经济性在与美国和欧盟竞争对手相比时缺乏吸引力，因为很大一部分储备无法产生收益。现在负担有所减轻，尽管部分储备仍无法获得回报。

英格兰银行正与金融行为监管局（FCA）合作，构建一套贯穿始终的监管体系，包括企业从非系统性状态向系统性状态的有序过渡。FCA的最终规则将另行发布。预计这一过程将在2026年底前完成。

我的评论：这一决定明显是在控制风险与不扼杀创新之间寻求的妥协。放弃个人限额而采用发行上限，是一个务实的举措，使英国成为稳定币发行方最具吸引力的司法管辖区之一，尤其是与欧盟更严格的做法相比。然而，限额的临时性留下了调整空间：一旦市场展现出稳定性，限制将被取消。这向市场传递了一个信号：监管机构愿意进行对话和调整。