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英格兰银行正式发布了针对以英镑计价、具有系统重要性的稳定币的更新规则。监管机构重新审视了抵押品和限额要求，力求在创新与金融稳定之间取得平衡。

储备结构放宽

关键变化之一是，发行方必须存放在央行无息存款中的资金比例从40%降至30%。剩余70%的储备金现在可以投资于期限不超过六个月的英国短期政府债券。这是对市场的让步，此前市场批评最初要求过于严格。

排除商业存款并设定新的发行限额

监管机构明确排除了将商业银行存款作为抵押品的可能性，理由是危机情景下存在金融稳定风险。针对用户不再设定个人限制，而是为单一稳定币引入总发行限额——400亿英镑。这一数字被视为临时"安全阀"，将根据系统适应情况进行调整。

赎回义务与紧急流动性机制

发行方必须确保稳定币可在24小时内按面值兑换为法定货币。为支持该行业，英格兰银行将于2027年启动紧急流动性机制，允许以政府债券为抵押获得贷款。预计这套规则将在2026年底前获批，并将适用于被认定为对经济具有系统重要性的公司。

政治背景与前景

规则的发布恰逢政治危机：首相基尔·斯塔默在地方选举失利后辞职，背景是通胀上升和霍尔木兹海峡封锁。新政府首脑可能是安迪·伯纳姆。此前英格兰银行曾表示，将重点通过现实世界资产（RWA）实现经济现代化。

我的分析：将无息存款比例降至30%是合理的折中方案，既降低了发行方成本，又保持了足够的保护水平。400亿英镑的限额看似保守，但其临时性质为市场提供了增长空间。然而，排除商业存款可能会减缓稳定币与传统银行体系的融合。总体而言，英格兰银行展现了务实态度，这对该行业的长期发展是有利的。