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英格兰银行发布了系统性稳定币的最终政策及规则草案，大幅放宽了去年多项提案。关键变化在于取消了针对个人和实体的持有限额，转而引入临时性总发行限额，将每个系统性稳定币的发行上限设定为400亿英镑（约合528亿美元）。

监管新逻辑：从用户控制转向发行方控制

2025年11月，英格兰银行曾提议严格限制：个人持有上限2万英镑，企业上限1000万英镑。行业组织对此强烈批评，警告此类上限将使稳定币的实际应用场景几乎无法实现。监管机构听取了意见，完全取消了这两项限制。

新方案——发行限额——直接监管发行方，而非追踪每个用户的账户。这在去中心化网络中更容易实现。据英格兰银行估算，该方法能提供同等水平的控制力，且成本更低、执行更简便，更重要的是能让个人和企业无限制使用稳定币。监管机构将定期审查这一上限，一旦对经济信贷的风险消除，便会取消该限制。

为何选择400亿英镑门槛？

根据监管机构测算，400亿英镑的限额将使发行方能够维持可行的业务，并支撑与英国其他系统性支付系统相当的日交易量。作为对比，Faster Payments和卡支付系统的日均交易额约为14亿至22亿英镑。这一数额也相当于通过CHAPS系统日均交易量的约10%。因此，该限额允许在数字证券沙盒中利用系统性稳定币进行货币结算，而不会施加过多限制。

储备要求放宽

英格兰银行还略微放宽了储备资产要求。发行方可持有的短期国债比例从此前提议的60%提高至70%。剩余部分仍需以央行无息存款形式持有。此前的规则使英国发行方的经济性相比美国和欧盟竞争对手缺乏吸引力，因为相当比例的储备无法产生收益。此次放宽减轻了这一负担，尽管部分储备仍无法获得利息。

英格兰银行与金融行为监管局（FCA）正共同构建全流程监管框架，包括企业从非系统性状态向系统性状态的有序过渡。更多细节将与FCA最终规则一同公布。预计完整规则体系将于2026年底前完成。

Cryptalist分析：英格兰银行的决定是务实之举，使英国跻身稳定币监管最先进的司法管辖区之列。放弃个人限额、转向发行控制，是对区块链行业现实的认可——追踪每个钱包在技术上复杂且经济上低效。然而，发行限额的临时性及其400亿英镑的设定，为市场增长设定了明确天花板。关键在于，当稳定币真正大规模融入经济时，监管机构将以多快速度准备提高或取消这一上限。