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英格兰银行发布了针对英镑计价系统性稳定币的最终政策与规则草案。关键变化在于：完全放弃了此前针对个人和企业提出的严格持有限额。取而代之的是，监管机构引入了一项临时但更为精巧的机制——为每种系统性稳定币设定总额度为400亿英镑（约合528亿美元）的发行上限。

从持有限制到发行管控

回顾2025年11月的咨询文件，英格兰银行曾提议对个人设定2万英镑上限，对企业设定1000万英镑上限。行业组织对此提出了合理批评，指出这些措施将使稳定币在日常支付和企业结算等实际场景中失去价值。监管机构听取了这些意见。新方法将焦点从监控每个钱包转向监控发行方。这不仅简化了去中心化网络中的合规要求，还为稳定币的大规模应用铺平了道路，无需担心触及上限。英格兰银行承诺将定期审查这一限额，并在经济信贷风险消除后完全取消该限制。

为何选择400亿英镑？

这一数字并非随意选定。据监管机构估算，这一规模将使发行方能够维持可行的业务，并支撑与英国其他系统性支付系统（如Faster Payments，日均交易量约14亿至22亿英镑）相当的日均交易量。作为参考：400亿英镑约占CHAPS系统日均资金流量的10%。这样一来，稳定币将能够在数字证券沙盒等框架内，成为支付结算的正式参与者，而不会受到过多限制。

储备要求的放宽

英格兰银行还放宽了储备资产要求。发行方可持有的短期国债比例从此前提议的60%提高至70%。剩余30%仍需以央行无息存款形式持有。这是正确的一步：此前的规则使英国稳定币发行在经济上难以与美国和欧盟的司法管辖区竞争，后者的储备资产中相当比例能够产生收益。新条件缩小了这一差距，尽管尚未完全消除。

监管机构计划在2026年底前最终确定规则。与金融行为监管局（FCA）合作，正在构建一套贯穿始终的监管框架，包括企业从非系统性状态向系统性状态的有序过渡。在我看来，这是一种成熟且审慎的做法，为英国稳定币基础设施的发展奠定了坚实基础，同时保留了对系统性风险的必要控制。