英格兰银行重写稳定币规则：取消个人限额并采用新的发行方式
英国央行发布了系统性稳定币的最终政策及规则草案，对其去年的提案进行了重大调整。关键变化在于完全取消了对个人持有量的限制。取而代之的是，监管机构对每种系统性稳定币的总发行量设置了临时上限，定为400亿英镑（约合528亿美元）。
这一决定是对行业强烈批评的直接回应。2025年11月，英国央行曾提议将个人持有系统性稳定币的金额限制在2万英镑，企业限制在1000万英镑。行业组织合理指出，这样的上限使得稳定币的实际应用场景几乎不可能实现，扼杀了其大规模应用的理念。
从用户控制转向发行方控制
新方法从根本上改变了监管逻辑。监管机构不再追踪每个钱包的余额，而是直接对发行方设定上限。这是一种更高效、成本更低的机制，尤其是在去中心化网络的背景下。用户——无论是个人还是企业——不再需要担心任何持有限制。英国央行将定期审查400亿英镑的上限，并计划在消除对经济信贷的风险后完全取消这一限制。
为何是400亿英镑？
这一金额的选择并非偶然。英国央行解释称，400亿英镑足以让发行方维持可行的业务，并提供与英国其他系统性支付系统相当的日均交易量。作为对比，Faster Payments系统和卡组织的日均交易量约为14亿至22亿英镑。同时，400亿英镑约占通过CHAPS系统日均交易量的10%。据估算，这足以在“数字证券沙盒”中提供结算所需的现金部分，而不会造成过多限制。
储备要求放宽
除了取消个人限额外，英国央行还略微放宽了储备资产要求。发行方可持有的短期政府债务资产比例从此前提议的60%提高至70%。剩余30%仍需以央行无息存款形式持有。此前的规定使得英国稳定币发行的经济性相比美国和欧盟的竞争对手极为缺乏吸引力，因为大部分储备资产无法产生收益。此次放宽减轻了这一负担，尽管部分储备仍无法获得利息。
英国央行与金融行为监管局共同构建了一套贯穿始终的监管框架，包括公司从非系统性状态向系统性状态的平稳过渡。最终规则预计将于2026年底前出台。
我的分析：这无疑是市场的积极信号。取消个人限购表明监管机构听取了行业意见并愿意进行对话。临时发行上限是一个合理的折中方案，既能允许市场发展，同时保留控制能力。然而，关键问题依然存在：英国央行何时愿意取消这一上限，以及将采用哪些具体标准来评估对经济信贷的风险。