迈克尔·塞勒的策略面临威胁：CryptoQuant负责人要求停止收购比特币
由迈克尔·塞勒领导的Strategy公司激进的比特币囤积策略，遭到了市场顶级分析师的严厉批评。CryptoQuant创始人兼CEO Ki Young Ju表示，该公司当前的购买行为更像是"吸收流动性"，而非推动价格上涨的驱动力。他认为，Strategy必须立即暂停购买比特币，恢复现金储备，并引入系统化的交易时机选择方法。
这一尖锐言论的导火索是Strategy自身令人担忧的财务指标。根据链上数据分析，该公司年度股息负债几乎翻了四倍，达到12亿美元。与此同时，现金储备在2026年反而减少了38%。此前可覆盖七年以上的股息支付能力，如今已骤降至仅14个月。这标志着严重的财务脆弱性。
为何购买行为无法推动价格？
Ki Young Ju强调，在卖方压力较低的环境下，Strategy的需求本应对价格产生显著影响。然而当前市场形势截然不同：卖方压力明显加剧，Strategy的购买行为仅能将价格维持在一定区间，却无法推动其上涨。
为佐证观点，CryptoQuant负责人引用了比特币已实现市值数据。过去两年间，该指标增长了4670亿美元，但价格反而下跌了1%。这直观表明，数千亿美元的资金流入仅导致币种易手，而非推动行情上涨。更严重的是，持续不断的购买行为阻碍了市场经历"更深的清洗性回调"，这种回调本可让更多持有者锁定利润，并为市场注入新一轮上涨动力。
分析师提醒道，通常情况下，比特币周期通过暴跌、投降和弱势持有者离场来完成重置。但当前周期具有独特性：比特币已在宽幅震荡区间运行近两年，既未积蓄足够力量开启新一轮牛市，也未疲软到足以引发真正的投降。
给塞勒的三条建议
Ki Young Ju直接向迈克尔·塞勒提出了三项具体建议：
第一：立即暂停购买比特币，直至现金储备和股息覆盖能力恢复。公司财务稳定是首要任务。
第二：引入基于模型的系统性购买方案。"Strategy总在局部高点买入"的说法已成为市场笑谈。每次有闲置资金就买入并非策略，而是冲动决策。
第三：为下一轮牛市制定纪律性的卖出方案。在周期高点附近进行部分抛售并不意味着放弃比特币。这既能降低公司债务负担，为股东锁定价值，又能积累自由流动性储备，以便在更低价格重新建仓。这不是交易行为，而是风险管理。
我的专业观点：Ki Young Ju的立场不仅是批评，更是对系统性风险的及时预警。使用杠杆资金的"买入并持有"策略在上涨市场中效果显著，但在震荡行情和高波动性环境下，这已演变为零和游戏。如果塞勒希望将公司维持为机构参与者而非投机基金，他应当听取这些建议。市场不会原谅缺乏纪律的行为，当前周期就是最好的证明。