加密新闻

近期，围绕Strategy的市场形势引发了严重质疑。分析师得出结论，该公司应立即暂停比特币购买，专注于恢复美元储备。原因是基本面指标急剧恶化，尤其是优先股STRC的股息覆盖率。

研究部门负责人指出，STRC跌破100美元不仅是杠杆清算的结果，更是公司财务健康状况系统性恶化的体现。

储备缩减，债务攀升

自2026年初以来，Strategy的美元现金储备减少了38%。同期，年度股息义务几乎翻了两番，从3亿美元增至12亿美元。在当前STRC收益率11.5%的情况下，股息覆盖率从超过七年降至约14个月。也就是说，如果公司停止产生现金，其现有储备仅能维持略超一年。

2026年5月尤为艰难，Strategy斥资15亿美元回购可转换债券。这一举措虽然从债务管理角度看合乎逻辑，但进一步收窄了可用于支持STRC的流动性。上周，STRC一度跌至82.50美元，较面值低17.5%。

出售比特币并非选项

通过出售比特币快速恢复储备将对股东价值造成致命打击。Strategy持有106亿美元的未实现亏损。自2024年以来购买的所有比特币均处于亏损状态。该公司拥有847,363枚BTC。强制抛售可能性不大，因为公司无需为实现加密资产以支持STRC而采取行动，并可运用其他工具。然而，这一亏损事实本身对市场情绪构成压力。

需要采取什么措施？

据测算，要使STRC恢复至舒适水平，Strategy的现金储备需增至约28亿美元，即24个月的股息覆盖率。6月中旬，该公司报告现金储备为11亿美元。因此，所需增量为17亿美元。

优先事项是暂停比特币购买并恢复美元储备。分析师认为，此后应转向更系统化的新购方法，而非每次融资时都增持头寸。重要的是，STRC股息具有累积性：未支付的款项不会消失，后续必须补偿。因此，“静待时机”的策略在此行不通。

我的评论：当前局势成为长期比特币积累战略与优先股短期义务之间冲突的典型案例。如果Strategy无法找到平衡点，市场可能开始在STRC价格中计入违约风险溢价，从而进一步加剧困境。暂停购买并非示弱，而是必要的战术调整。