边缘策略：CryptoQuant建议Strategy暂停比特币购买
在基本面指标急剧恶化的背景下，CryptoQuant 分析师得出结论，Strategy 公司必须立即暂停购买比特币，并专注于恢复美元储备。关键触发因素是其优先股 STRC 的股息覆盖率急剧下降，已跌至极低水平。
现金储备缩水，债务却在增加
自 2026 年初以来，Strategy 的美元现金储备已减少 38%。与此同时，年度股息义务几乎翻了四倍——从 3 亿美元增至 12 亿美元。STRC 的收益率为 11.5%。在此背景下，股息覆盖率——即当前储备足以支付股息的时间——已从七年以上降至约 14 个月。
2026 年 5 月成为又一重击，Strategy 斥资 15 亿美元回购可转换债券。这一举措进一步收窄了公司可用于支持 STRC 的流动性储备。上周，STRC 一度跌至 82.50 美元，较面值 100 美元下跌 17.5%。
出售比特币——代价过于高昂的方案
分析师认为，通过出售比特币快速恢复储备将“扼杀”股东价值。Strategy 持有 106 亿美元的未实现亏损。自 2024 年以来购买的所有比特币均处于亏损状态。该公司共持有 847,363 枚 BTC。然而，强制抛售的可能性不大，因为 Strategy 无需为实现 STRC 支持而变现加密资产，且可使用其他工具。
CryptoQuant 的建议
为使 STRC 恢复至更舒适的水平，Strategy 的现金储备需增至约 28 亿美元——相当于 24 个月的股息覆盖。6 月中旬，该公司报告现金储备为 11 亿美元。
优先事项是暂停购买比特币并恢复美元储备。此后，应转向更系统化的新购买策略，而非每次融资时都增持头寸。STRC 的股息是累积性的，因此未支付的股息不会消失，后续仍需补偿。正因如此，Strategy 不太可能决定暂停股息支付。
我的专家结论：Strategy 的处境是激进资产积累策略导致流动性严重失衡的典型案例。市场已评估风险：STRC 跌破面值表明投资者要求风险溢价。暂停购买是明智之举，但核心问题在于公司能否在不抛售比特币的情况下找到补充储备的来源。如果不能，STRC 面临的压力将持续存在。