加密新闻

Strategy（原MicroStrategy）公司奉行的激进比特币囤积策略已逼近临界点。CryptoQuant分析师得出明确结论：该公司必须立即暂停购买这一首要加密货币，集中精力恢复美元储备。原因是其优先股STRC的基本面指标急剧恶化。

研究主管胡利奥·莫雷诺直接将STRC跌破100美元大关归因于Strategy内部的系统性问题，而非市场投机或杠杆头寸清算。自2026年初以来，该公司美元现金储备已缩减38%。与此同时，年度股息义务几乎翻了四倍——从3亿美元飙升至12亿美元。目前STRC的收益率为11.5%，对于此类工具而言属于极高水平。

最令人担忧的信号是股息覆盖率。不久前，现有现金储备还足以支付七年股息。如今这一指标已骤降至约14个月。2026年5月，Strategy斥资15亿美元回购自身可转换债券，这成为对流动性的又一重击，进一步收窄了本已缩水的安全缓冲。

出售比特币——对股东而言无异于自杀

莫雷诺警告：试图通过出售部分比特币来快速补充储备，将对股东价值造成灾难性打击。该公司资产负债表上持有847,363枚BTC，但已录得106亿美元的未实现亏损。自2024年起购买的所有比特币均处于亏损状态。据CryptoQuant评估，强制抛售的可能性不大——公司无需变现加密资产来支持STRC，并可动用其他工具。

拯救方案：暂停收购并持有28亿美元现金

根据分析师计算，要使STRC恢复至舒适水平，Strategy的现金储备需增至约28亿美元。这将确保24个月的股息覆盖率。截至6月中旬，该公司报告持有11亿美元储备。因此，所需金额几乎是当前储备的2.5倍。

首要任务是全面停止购买比特币并增加美元储备。专家认为，只有在此之后，Strategy才能回归更系统化的BTC收购方式，而非每次融资时都盲目扫货。特别需要指出的是，STRC股息具有累积性质——未支付的款项不会取消，而是不断累积。这使得暂停派息的可能性极低。

我的评论：Strategy的处境是激进金融工程如何走入死胡同的典型案例。该公司陷入了自身策略的陷阱：为维持STRC的高收益率和股价，必须持续融资并购买比特币。但如今市场转向，每笔新购仅会扩大未实现亏损。暂停收购已不可避免，问题不在于Strategy是否会停下，而在于在此之前，其声誉和股东价值将遭受多大损害。