欧元稳定币在竞赛中尚未开始就已落败：灾难性落后的分析
稳定币市场正呈现出一个令欧洲监管机构警惕的意外：与土耳其里拉挂钩的代币，其链上交易量已超越欧元稳定币。2025年，里拉转账总额达到34亿美元，使土耳其货币在该领域跃居美元之后的第二位。那么欧元在这个层级中处于什么位置？答案令人沮丧。
美元稳定币与欧元稳定币之间的差距并非百分比之差，而是高达200倍。而且这一鸿沟非但没有缩小，反而在持续加深。让我们来分析一下，为何欧盟甚至尚未真正踏入区块链竞赛就已落败，以及是否有机会扭转局面。
数字不会说谎
2026年全球稳定币市场创下历史新高，总市值突破3160亿美元，较1月份数据增长约10%。美元稳定币占据绝对主导地位：Tether（USDT）市值达1850亿美元，Circle（USDC）为750亿美元。相比之下，欧元稳定币的份额仅为9.12亿美元，不足美元稳定币市场的0.3%。
欧元稳定币的领先者包括：Circle的EURC（4.3亿美元）、法国兴业银行的EURCV（1.3亿美元）以及Banking Circle S.A.的EURI（5500万美元）。即便是其中最大的EURC，也仅在所有稳定币中排名第12位，在加密货币总排名中位列第86位。欧元代币的日均交易量约为1亿美元，而美元资产则处理超过700亿美元的交易量。差距极为悬殊。
TRM Labs的分析师发现，在MiCA法规于2026年第一季度生效后，欧元稳定币活动曾出现激增——3月份交易额超过7亿美元。然而，这一增长只是昙花一现，随后迅速回落，始终未能接近美元稳定币的水平。
MiCA悖论：监管成为阻碍
按理说，MiCA框架本应为欧元稳定币带来竞争优势：明确的规则、消费者保护、为发行方提供清晰指引。然而在实践中，该文件却成了主要障碍。关键问题在于储备金要求。发行方必须将至少30%的储备金存放在当地银行，而对于大型参与者，这一比例则提高到60%。这比美国GENIUS法案设置了更严苛的条件，后者允许在各州层面灵活监管发行方。
相反，欧洲监管机构拒绝了任何放宽标准的尝试。今年春季，Bruegel智库曾提议降低流动性要求，但欧洲央行否决了这一倡议。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德以银行体系风险为由，包括对传统信贷的威胁以及利率控制的复杂性。欧洲央行并未支持稳定币，而是押注于代币化银行存款，拉加德认为这种形式结合了传统账户的可靠性与区块链的速度。
这种谨慎态度的代价是战略性的落后。正如欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔所言，美元的主导地位将不再仅靠经济指标来强化，而是通过网络效应和先发优势。本可作为替代方案的数字欧元，预计最早要到2027年下半年才能推出。
市场与结构性障碍
监管并非唯一原因。加密货币基础设施历来围绕美元构建：几乎所有区块链平台都以美元交易对为核心。这形成了一个递归循环：高流动性吸引用户，而用户又进一步增加流动性。欧元代币提供的交易对有限，套利机会极少，这使得交易者几乎不可能转移兴趣。
零售客户和银行需求低迷是另一个因素。欧洲并不存在推动土耳其里拉的那种“痛点”：薄弱的银行体系、缓慢且昂贵的转账。欧盟金融机构通过TARGET2和TIPS系统提供廉价、全天候的即时支付，从而降低了对去中心化替代方案的需求。三分之二的欧洲银行指出，对稳定币的需求不足。
再加上对大型参与者的压力。自7月1日起，未获得MiCA许可的加密货币公司必须停止为欧盟客户提供服务。截至5月，此前运营的3000家公司中仅有194家获得许可。市场领导者Tether早在2024年就停止了欧元稳定币EURT的发行，甚至未提交许可申请——要求将60%的储备金存放在欧洲银行的规定与其商业模式不符。币安、Bybit和OKX已为欧洲客户移除了USDT交易对。
我的专家观点
欧元稳定币的前景黯淡。在银行和零售需求不足、监管机构积极阻挠的情况下，市场对发行方缺乏吸引力。代币化和央行数字货币可能带来推动力，但其推广需要数年时间。在此期间，美元资产将进一步巩固其主导地位，欧洲可能最终在数字经济中彻底失去立足之地。欧元稳定币甚至尚未开战就已落败——这与其说是市场力量的结果，不如说是监管机构有意识的选择。