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大型玩家持续对第一加密货币施加压力。链上数据分析显示出一个持续的看跌信号：Coinbase溢价指数已连续40天处于负值区域。该指标上一次录得正值是在5月15日，此后情况不断恶化。

Coinbase溢价指数衡量的是比特币在Binance和Coinbase Advanced两大平台间的价差。关键在于，Coinbase Advanced主要服务于机构和专业客户，而Binance仍是散户交易的主要枢纽。Coinbase Advanced的价格持续低于Binance，这清晰地表明"鲸鱼"和基金机构普遍持看跌态度。

宏观经济背景不利于风险资产

这种动态并非偶然。它与当前极为不利风险资产的宏观经济背景完美吻合。美国最新个人消费支出（PCE）指数数据进一步加剧了压力。该指数录得4.1%，高于预期的4.0%；核心PCE达到3.4%，而预测值为3.3%。这是自2023年4月以来的最高通胀水平。

通胀上升（部分受地缘政治紧张局势推动）直接降低了美联储近期放松货币政策的可能性。此外，美国GDP数据远超预期，达到2.1%。强劲的经济叠加高通胀，使监管机构缺乏降息的理由。更甚者，进一步收紧政策的可能性再次浮现。

抛售未见减弱迹象

在此背景下，机构投资者规避风险成为理性策略。大型持有者的抛售压力未见减弱迹象。只要宏观经济格局不发生根本性改变，且通胀未能稳步回落至美联储目标水平，机构资本将继续远离市场，对比特币施加下行压力。

专家观点：Coinbase溢价指数是"聪明钱"情绪的先行指标。当前连续40天的抛售是本周期中最长的之一。除非我们看到该指数反转至正值区域，否则比特币的任何上涨都将是修正性反弹，而非新一轮牛市的开始。投资者应做好长期盘整的准备。