加密新闻

比特币在中心化交易所的当前价格可能在很大程度上是人为的。对链上数据和市场结构的分析表明，比特币的实际流动性和真实交易量远低于普遍认知。

关键论据在于，绝大多数比特币并未参与活跃交易。据不同估算，约74%已发行的比特币在过去四年内未曾移动。这些资产安全地存储在长期持有者的钱包中，他们并未出售。这意味着实际“活跃”的市场——即比特币真正易手的部分——其实非常小。

交易所的定价越来越不依赖于比特币本身的现货买卖。衍生品——期货合约和永续掉期——占据了主导地位。交易者实质上是在押注价格方向，而非购买基础资产。这些衍生品工具的交易量远超现货交易量。正是这个庞大的“纸面”比特币市场，而非对币种的真实需求，在很大程度上决定了价格。

此外，我们观察到流动性高度集中。主要交易量集中在少数几家大型交易所。其他平台只是复制它们的报价。因此，如果主导交易所的价格下跌，它会立即在整个市场拉平，造成统一且深度市场的假象。

“连环清算”效应加剧了这一情况。许多交易者使用杠杆交易。价格的剧烈波动会导致他们的仓位自动亏损平仓，这反过来又推动价格朝同一方向进一步波动。在真实交易量稀少的情况下，这种波动很容易被视为对小型参与者的定向攻击。

我的专业意见： 比特币市场已成为自身衍生品上层建筑的囚徒。反映实物资产真实供需的实际价格，可能与我们在行情表上看到的价格存在显著差异。投资者应谨记，当前的波动性往往是期货零和博弈的结果，而非网络经济基本面变化所致。只要现货市场仍然狭小，价格就容易受到控制交易所订单流的大型参与者的操纵。