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瑞波公司首席执行官布拉德·加林豪斯再次就比特币发表看法，自称长期乐观主义者，但同时对Strategy公司为购买加密货币融资的方式提出严厉批评。他表示，发行固定股息优先股不过是金融工程手段，并未为市场创造实际价值。

“金融工程无法创造长期价值，”加林豪斯强调，资产实用性应成为其价值基础。

回顾一下，Strategy公司近一年来通过年化股息收益率达11.5%的STRC优先股筹集资金。最初预计这些股票将在100美元附近交易，但现实却大相径庭。截至6月26日，STRC已跌破面值28%，触及74.6美元的最低点。普通股MSTR也跌至82.3美元，创下2024年2月以来的最低水平。同期比特币价格一度跌破59,000美元。

反映公司市值与其比特币资产比值的mNAV系数已降至0.99，跌破1这一关键水平。这是一个危险信号：市场对Strategy的估值已低于其比特币储备的价值。

此前，CryptoQuant分析师已呼吁该公司暂停购买并恢复现金储备。STRC股息覆盖储备已从七年多缩短至约14个月。这意味着，按当前收入水平，若公司不改变策略，其支付股息的能力仅能维持一年有余。

在此背景下，Strategy创始人迈克尔·塞勒于6月提出了比特币经济五层模型。然而，现实表明，美好的概念未必有稳固的财务基础支撑。

Cryptalist专家观点：
Strategy的模式最初看似精妙的金融手法，但如今已暴露出脆弱性。当市场不再相信比特币会无限上涨时，这类结构崩塌的速度将远超其创造者发行新股的速度。投资者不仅应关注囤积策略，更需审视企业如何为其野心融资。