Kalshi与Polymarket：Bernstein分析师预测预测市场将迎来收购浪潮
预测市场正在经历结构性变革。过去八个月里，消费金融和在线博彩领域的大型企业纷纷开始搭建自有的事件合约交易所基础设施。根据我对Bernstein分析报告的解读，这为并购浪潮创造了理想条件——像Kalshi和Polymarket这样的知名平台，很可能不是收购方，而是被收购的目标。
以Ian Moore为首的分析师指出：Kalshi和Polymarket拥有技术基础和流动性，但在触达大众用户方面与Robinhood、DraftKings和Coinbase等巨头存在显著差距。这使它们处于弱势地位。它们非但无法占领市场，反而更可能被更大规模的企业吞并。
垂直整合：新常态
我们已看到大型企业构建垂直整合模式。美国博彩运营商DraftKings于2025年10月收购Railbird并推出自有交易所DKeX，随后将交易从CME和Crypto.com的基础设施迁移至自有平台。DraftKings的年度消费规模估值约34亿美元——这是极具说服力的数据。
在线券商Robinhood也采取类似路径，与Susquehanna合作创建Rothera交易所，并在此推出世界杯合约。2026年其预测市场处理了超过160亿份事件合约。Coinbase则收购The Clearing Company，在"全能交易所"战略框架下发展受监管的预测市场，该板块年收入已达约1亿美元。
为何Kalshi和Polymarket面临风险？
这些平台虽仍具知名度，但其独立性存疑。它们拥有技术，却缺乏Robinhood或DraftKings那样的客户基础、品牌影响力和集成产品。大型企业获得自有交易所基础设施后，对外部平台的需求降低。它们能更快推出产品，并将手续费和数据留存于自身生态。
对独立平台而言，这提升了战略交易的可能性：从出售业务到寻求拥有强大分销渠道的合作伙伴。预测市场正逐步与体育博彩、券商应用和消费金融融合。博彩公司可收购交易所基础设施，交易所可寻求用户触达渠道，券商则能通过事件合约扩展产品线。
专家观点：在我看来，我们正站在整合浪潮的前夜，这将彻底改变预测市场的格局。作为最知名的链上项目之一，Polymarket可能因受监管竞争对手的崛起而面临独立发展空间收窄的困境。传闻Meta正考虑与Polymarket和Kalshi合作，这更增添了变数。但对独立玩家而言，时间并不站在他们这边——要么找到强大盟友，要么成为更大生态系统的一部分。