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6月29日，印度市场出现异常溢价飙升——稳定币USDT的溢价达到8.5%，几乎是常规3%-4%价差的两倍。周末期间，USDT在本地平台上的交易价格为102.88印度卢比，而银行间美元汇率为94.65卢比。这一动态表明供需之间严重失衡。

如此急剧上涨的原因在于印度金融犯罪执法局（ED）的积极行动。执法人员在班加罗尔的六处场所进行了突击搜查，涉及五家加密货币支付公司。据ED称，这些公司利用虚拟数字资产协助未经授权的跨境转账。具体而言，非印度居民使用USDT作为银行转账的替代方案：卢比被存入公司账户，兑换成稳定币，然后在本地交易所出售，从而规避金融监管机构的要求。

ED声明中提及的交易总额超过250亿卢比（约合3亿美元）。这种模式已运行约两年，凭借速度快、转账成本低以及通过稳定溢价获得更多资金的优势吸引了用户。然而，在ED发布声明后，做市商和流动性提供商大幅削减了海外USDT的采购，进一步压缩了国内市场的供应，并扩大了价差。

这一案例让人联想到非洲的情况——今年1月，非洲在稳定币兑换法币的价差规模上位居全球首位。而在印度，我们看到监管压力如何瞬间改变市场结构：做市商的撤离造成供应短缺，溢价飙升至极端水平。如果ED继续施压，印度USDT市场可能面临更严重的失衡，这将使稳定币对零售用户的可及性进一步降低。