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中心化加密货币借贷（CeFi）市场自2024年第三季度以来首次出现季度下滑。主要平台的累计贷款总额缩减了6%，截至2026年第一季度降至233亿美元。这表明，在现货市场回调的背景下，支撑该行业数个季度的看涨势头开始减弱。

谁在亏损，谁在增长

几乎所有主要参与者都受到了影响。Galaxy Digital的贷款组合跌幅最大，下降了21%。Ledn损失了19%，而主导贷款机构Tether的贷款发放量下降了7%，从170.4亿美元降至158亿美元。尽管如此，Tether的市场份额仍占压倒性优势，达到68%。

在此背景下，仅有三个平台实现了贷款组合增长：Coinbase和Maple Finance均增长了约6%，而Nexo仅象征性增长了1%。因此，它们的市场份额有所上升：Maple上升了1个百分点，Coinbase上升了0.7个百分点，Nexo上升了0.5个百分点。

整体格局与结构性转变

该行业的动态在持续增长后出现逆转。回顾一下，总贷款组合从2024年第一季度的87.9亿美元增长到2025年底的历史最高点258亿美元。当前的缩减是一年半以来的首次，且呈现出不均衡的特点。

Tether的贷款组合（158亿美元）仍比最接近的竞争对手Maple Finance（21.3亿美元）高出七倍多。排名前六的还有Nexo（17.9亿美元）、Coinbase（14.4亿美元）、Galaxy Digital（14.3亿美元）和Ledn（7.25亿美元）。

我的分析：CeFi贷款量的下降不仅仅是市场回调，更是市场过热的症状。机构借款人在不确定性中减少杠杆，这可能会引发流动性的进一步紧缩。尽管Tether的主导地位依然稳固，但其他参与者之间的差异化动态表明该行业整合已经开始。在接下来的几个季度，我们很可能会看到市场份额的重新分配以及中型平台之间的潜在并购。