黄金季度下跌16%，但央行仍在增持：市场悖论
贵金属市场正经历数十年来最猛烈的季度暴跌之一。黄金在第二季度下跌约16%，创下自2013年以来的最差表现。截至6月底，金价跌至每盎司3942美元，为2025年11月以来的最低水平。
多重因素共同对黄金施压。首先是美联储货币政策的收紧以及市场对进一步加息的预期。投资者正在重新评估头寸，各大银行也接连下调预测。高盛分析师将年度预测下调至每盎司4900美元，而德意志银行警告称，若加息三到四次，金价可能跌至3800美元。中东地区的地缘政治不稳定通常能支撑避险资产需求，但此次却无法抵消美元和利率带来的压力。
谁在下跌中买入？
在这一黯淡背景下，全球央行的行为显得尤为引人注目。与市场趋势相反，它们继续积极增持黄金储备。根据5月份的数据，各国监管机构共购入41吨贵金属。
波兰成为绝对领先者。波兰国家银行购入18吨——这已是连续第四个月增持超过10吨。今年以来，该国已购入64吨，总储备达到614吨。中国位居第二：中国人民银行增持10吨，实现连续第二十次购入。目前中国储备约为2331吨。
值得注意的是新加坡恢复购买。新加坡金融管理局购入4吨——这是自2025年9月以来的首笔交易。此外，该机构计划于2026年10月为其他央行推出贵金属存储服务。乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦也分别增持了9吨和7吨。土耳其和俄罗斯则成为卖家。
展望未来
世界黄金协会2026年调查显示，89%的受访者预计未来12个月全球黄金储备将增长，45%的人预测本国储备将增加。但需注意：已公布数据反映的是5月份的情况——远早于6月的大规模抛售。
当前关键问题在于：央行在金价持续下跌后是否仍对黄金前景保持信心？下一份月度报告将给出答案。如果监管机构继续买入，这将是一个强烈信号，表明当前回调被视为入场机会，而非长期下行趋势的开端。
专家观点：在我看来，我们正目睹短期市场行情与长期战略之间的经典冲突。央行——尤其是新兴市场国家——正通过增持黄金实现储备多元化，将其视为抵御地缘政治风险和去美元化的工具。只要美联储继续收紧政策，黄金就将承压，但机构在历史低位的需求可能形成坚实底部。投资者应密切关注6月央行购买数据——这将是市场情绪的关键指标。