比特币的关键链上指标显示出与2022年熊市期间相同的模式。盈利供应比例已降至51.9%，进入“熊市”区域，而算力和挖矿难度正经历创纪录的长期下滑——已持续约七个月之久。

这两个看似不同的指标实际上紧密相关，指向同一个市场周期阶段——漫长的底部区域。前者反映了持有者的心理状态及其投降程度，后者则体现了网络的基础稳固性和挖矿经济。它们的同步恶化是一个强有力的信号，我认为这证实了市场正在向周期最终底部移动。

盈利供应比例：回归熊市水平

“盈利供应”指标衡量的是当前价格下处于盈利状态的流通比特币占比。这是判断周期阶段的绝佳指南。高于80%的值通常对应牛市和狂热期；55%至80%的范围是过渡阶段；而55%及以下则是明确的熊市和底部区域。

目前该指标为51.9%，自6月以来稳定处于熊市区域，且自2025年10月以来保持下行趋势。该指标正稳步接近约44%的水平，这曾是2022年熊市的绝对底部。如果参考历史规律，当前底部阶段可能延续至9月或10月，重复上一周期的八个月模式。链上数据明确表明，我们正在走向最终终点，而非仅仅是局部回调。

算力和难度创纪录下跌：前所未有的持续时间

第二个可能更令人担忧的信号是挖矿难度和算力的动态。这两个指标在1月和2月急剧下跌后，继续在全球结构性趋势中下滑。当前情况与以往回调的关键区别在于下跌的持续时间。

历史上，算力的连续下跌持续了64天（2021年5月至7月）和86天（2024年4月至7月）。而当前的下跌已延长至234天——约七个月的持续收缩。对于比特币来说，这种长期的基础安全指标下降是极为不利的信号。这表明的不是短期波动，而是矿工面临的深层结构性压力。

然而，正如我所指出的，也有积极的一面。如果这些指标出现稳定的上升趋势，将成为中期和长期内兴趣恢复和网络扩张的重要信号。因此，这两个指标目前协同作用：持有者和网络基础都指向周期的底部阶段。

我的专业评估是：两个独立指标类别同步达到极端值并非巧合。市场可能正处于熊市阶段的尾声。入场点或许已近在眼前，但要确认反转，需要看到算力作为首要基础指标的稳定和后续增长。