比特币市场正发出信号，经验丰富的分析师将其与熊市周期接近尾声联系起来。关键的链上指标——盈利供应占比以及算力与挖矿难度的动态变化——已降至2022年深度底部时期的水平。这并非偶然巧合，而是一幅相互关联的图景，表明市场正处于极端压缩状态。
根据我的数据分析，目前处于盈利状态的比特币供应占比为51.9%。自6月以来，这一指标稳居“熊市区域”，且自2025年10月以来保持下行趋势。从历史数据看，高于80%对应牛市和狂热期，55%-80%为过渡阶段，而55%及以下则代表熊市和底部阶段。当前数值正逼近约44%的关口，该水平曾标志着2022年熊市的绝对底部。若参考历史规律，当前阶段可能延续至9月或10月，重复此前底部八个月周期的模式。
挖矿基础设施创纪录压缩
第二个关键信号是算力和挖矿难度下跌的持续时间前所未有。与过去分别持续64天（2021年5月至7月）和86天（2024年4月至7月）的调整不同，当前下滑已延续234天——约七个月的持续压缩。这表明矿工正承受巨大压力，这是周期底部“投降”的典型特征。然而也存在积极因素：若这些指标形成稳定的上升趋势，将成为中期和长期内兴趣恢复及网络扩张的重要信号。
我的专业结论：这两个独立指标——持有者情绪与网络基础稳定性——的同步运动，在真正底部阶段之外很少出现。市场可能正处于整合的最后阶段，任何算力反转的确认都将成为强大的看涨催化剂。投资者应密切关注这些水平，因为从历史来看，正是此类时期预示着最显著反弹的到来。