比特币市场正释放出越来越清晰的信号，表明当前周期已接近底部。关键的链上指标——盈利供应比例和挖矿数据——同步逼近极端值，这些数值上一次出现还是在2022年熊市期间。在我看来，当前局面值得密切关注，因为它预示着投降阶段即将结束。
盈利供应比例指标，即处于盈利状态的比特币占比，已降至51.9%。这一水平在历史上对应着“熊市”区域和周期底部阶段。自今年6月以来，该指标持续稳定在这一区间，而从2025年10月起，更是呈现出持续的下行趋势。当前数值正逼近2022年的绝对低点，当时该指标曾跌至约44%。如果参照历史类比，上一轮周期的底部阶段持续了约八个月，这暗示当前的盘整期可能会延续到9月至10月。
算力和难度创纪录的长期压缩
第二个同样重要的信号是算力和挖矿难度的动态变化。在1月至2月大幅下跌之后，这两项指标仍在全球结构性趋势中持续下滑。当前局面的关键不同之处在于下跌持续时间前所未有。如果说2021年和2024年的调整分别持续了64天和86天，那么当前这轮连续压缩期已延长至234天，即近七个月。网络基础指标如此长期的下降，对熊市而言是一个令人担忧但合乎逻辑的信号。
然而，这些数据也有积极的一面。一旦算力和难度的动态确立起稳定的上升趋势，这将成为中期和长期内兴趣复苏和网络扩张的有力信号。目前，这两项指标——持有者情绪和网络基础稳定性——正协同作用，表明我们正处于周期底部阶段。
我的分析：链上指标同步跌至2022年水平并非偶然，而是市场周期的必然阶段。当前局面类似于“挤压”最后一批弱势持有者，将代币从急躁的投机者手中重新分配给长期持有者。对于耐心的投资者而言，尽管波动性依然存在，但这可能是积累的最佳时机之一。