比特币市场似乎正接近当前熊市周期的尾声。链上数据分析显示，包括供应盈利比例和算力在内的多个基本面指标，正逼近2022年熊市期间最后一次出现的数值。这形成了一个令人信服的场景，表明市场底部正在形成。
供应盈利比例：熊市区域
一个关键的周期阶段信号指标是"供应盈利比例"。该指标反映了所有流通比特币中，按购入价格计算处于盈利状态的百分比。从历史数据看，高于80%对应牛市和狂热期，55%-80%为过渡阶段，而55%及以下则代表熊市和底部阶段。
目前该指标为51.9%，自今年6月以来已稳固处于熊市区域。自2025年10月以来，下降趋势持续，该指标稳步逼近约44%的水平——这标志着2022年熊市的绝对底部。在上一个周期中，底部阶段持续了约八个月。如果将这一历史参考点应用于当前数据，当前阶段可能延续到9月或10月。
算力与挖矿难度创纪录下跌
第二个关键信号来自挖矿难度和网络算力的动态。这两个指标在1月和2月急剧下跌后，继续在全球结构性趋势中下降。
当前情况的关键区别在于下跌持续时间前所未有。历史上，算力的连续下跌持续了64天（2021年5月至7月）和86天（2024年4月至7月）。而当前的下跌已持续234天——约七个月的持续收缩。反映网络安全性和基本面稳定性的难度和算力的长期下降，是一个令人担忧但同时也是周期底部特征的信号。
与此同时，我也注意到硬币的另一面。如果这些指标中出现稳定的上升趋势，这将成为中期和长期内兴趣恢复和网络扩张的重要信号。因此，这两个指标目前协同作用：持有者和网络基本面都指向周期底部阶段。
Cryptalist分析师评论：链上指标和算力同步下降至与2022年底部相当的水平，并非巧合，而是熊市周期结束的经典模式。市场可能正处于投降的最后阶段，弱势手退出头寸，矿工削减产能。对于长期投资者而言，当前水平代表战略吸引力区域，尽管仍存在暂时回调的风险。