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比特币的关键链上指标与2022年熊市数据呈现出惊人相似性。供应盈利比例（Supply in Profit）已降至51.9%，进入传统上与周期底部阶段相关的区域。与此同时，算力和挖矿难度正经历约七个月的创纪录持续下滑。据我评估，这种信号组合表明当前调整正接近尾声阶段。

盈利比例下降——持有者陷入亏损

"供应盈利比例"指标衡量的是以低于当前市场价格购入的流通比特币占比。目前该数值为51.9%，意味着近半数代币处于亏损状态。历史数据显示，高于80%对应牛市和狂热期，55%-80%为过渡阶段，低于55%则属于熊市和底部区间。

当前51.9%的数值自6月以来持续徘徊在"熊市"区域。自2025年10月起下行趋势延续，该指标正逼近约44%的关口——这正是2022年熊市绝对底部的标志性水平。上一轮周期中，底部阶段持续约八个月。若参照这一历史规律，当前阶段可能延续至9月或10月。

算力与难度：网络创纪录收缩

第二个关键信号来自算力和挖矿难度的动态变化。在1月和2月急剧下跌后，这两项指标持续处于全球结构性下行趋势中。当前局势的核心差异在于，下跌持续时间显著长于以往调整期。历史数据显示，连续下跌曾持续64天（2021年5-7月）和86天（2024年4-7月）。而本轮下跌已延续234天——约七个月的持续收缩。

对于比特币而言，反映网络安全性和基础稳健性的难度与算力长期下降，是令人警惕的信号。但另一方面，若这些指标形成稳固的上升趋势，将成为反映兴趣复苏和网络扩张的重要中长期信号。

分析师结论

当前两项指标协同作用：持有者层面与网络基本面均指向周期底部阶段。我倾向于认为市场正处于潜在反转前的最终盘整阶段。但考虑到算力下跌的创纪录持续时间，投资者需做好底部可能比以往周期更持久的准备。