比特币的关键链上指标正接近上一轮熊市周期底部的极端值。盈利供应占比已降至51.9%，进入“熊市区域”，而算力和挖矿难度正经历约七个月的创纪录持续下滑。这些信号共同表明市场底部正在临近，尽管反转的具体时间仍存疑问。
通过分析两个关键指标——盈利供应占比和算力动态——可以全面了解当前周期阶段。前者反映持有者状况和周期阶段，后者体现网络的基础稳定性。两者同步向历史区间下限移动，是市场处于熊市阶段尾声的有力论据。
盈利供应占比：熊市区域与历史参照
“盈利供应”指标（流通中处于盈利状态的比特币占比）目前为51.9%。高于80%通常对应牛市和狂热期，55%-80%为过渡阶段，55%及以下则代表熊市和底部阶段。当前指标不仅深陷“红色区域”，且自6月以来持续维持在此区间。
自2025年10月以来下行趋势持续，该指标正接近约44%的关口——这曾是2022年熊市绝对底部的标志。若将此历史参照应用于当前数据，当前阶段可能延续至9月或10月。上一轮周期中，底部阶段持续了约八个月。
算力与难度创纪录持续下滑
第二个关键信号是挖矿难度和网络算力的动态。在1月和2月急剧下跌后，这两个指标在全球结构性趋势下持续下降。当前情况的关键区别在于下滑持续时间前所未有。历史上，连续下滑最长持续64天（2021年5月至7月）和86天（2024年4月至7月）。
当前下滑已持续234天——约七个月的持续压缩。对于比特币而言，这种反映网络安全性和基础稳定性的难度与算力的长期下降，是一个不利信号。然而，正是在这样的时刻，未来增长的根基得以奠定。
与此同时，也需注意另一面。如果这些指标形成稳定的上升趋势，将成为兴趣恢复和网络扩张的重要中长期信号。因此，这两个指标目前协同作用：持有者状况和网络基础均指向周期底部阶段。
专家观点：当前链上数据的配置是“行为”与“基础”指标罕见同步的信号。这提高了我们处于周期底部附近或已触底的可能性，但并不保证立即反转。市场可能在此阶段再持续数月，等待触发趋势转变的催化剂。关键入场信号是算力回升，同时盈利供应占比稳定在55%以上。