比特币链上指标重现2022年底部模式：基本面反转信号
比特币的关键链上指标与2022年熊市底部期间观察到的水平惊人相似。盈利供应比例已跌至51.9%的关键水平，进入“熊市区域”，而算力和挖矿难度正经历创纪录的持续下跌——已持续约七个月。
这两个看似独立的指标实际上密切相关。一个反映了持有者的心理状态和当前市场周期的阶段，另一个则体现了网络的基本稳定性。它们同步向极端值移动并非偶然，而是市场接近下行趋势最后阶段的强烈信号。
盈利供应比例：重演2022年情景
“盈利供应”（Supply in Profit, SiP）指标显示所有流通比特币中按购买价格处于盈利状态的比例。高于80%的值通常对应牛市和狂热期，55-80%的范围是过渡阶段，而55%及以下则代表熊市和底部阶段。
当前51.9%的值证实市场已牢牢锁定在熊市区域。该指标的下降趋势自2025年10月以来持续，并稳步接近约44%的水平——这标志着2022年周期的绝对底部。在上一个周期中，底部阶段持续了约八个月。如果将此历史参考应用于当前数据，当前阶段可能延长至9月至10月。
算力创纪录下跌：连续234天压缩
第二个关键信号是挖矿难度和算力的动态。这两个指标在1月和2月急剧下跌后，继续在全球结构性趋势中下降。当前情况的关键区别在于，下跌持续时间明显长于以往所有调整期。
历史上，算力的持续下跌持续了64天（2021年5月至7月）和86天（2024年4月至7月）。当前的下跌已延长至234天——约七个月的连续压缩。对于比特币来说，这种难度的长期下降和算力的持续下滑，反映了网络的安全性和基本稳定性，是一个极为不利的信号。
然而，正如我在分析中多次指出的，正是在这样的时刻，未来增长的基础得以奠定。如果这些指标中出现稳定的上升趋势，这将成为中期和长期恢复兴趣及网络扩张的重要信号。
我的专业观点：两个指标——持有者和网络基础——同步下跌至接近历史低点的水平，是形成宏观经济底部的经典标志。市场目前处于最大投降区域，正是在这样的时期，经验丰富的投资者开始积累头寸。我们等待算力反转的确认。