比特币的关键链上指标与2022年熊市底部呈现出惊人的相似性。盈利供应占比已暴跌至51.9%，进入"红色区域"，而算力和挖矿难度正经历创纪录的持续下跌——已持续约七个月。市场正静待周期终点的到来。
分析比特币网络的当前状态，我看到两个强有力的信号正在协同作用。第一个是"盈利供应占比"（SiP）指标，目前为51.9%。需要理解的是：高于80%的值对应牛市狂热期，55%-80%区间为过渡阶段，而低于55%则属于典型的熊市和底部形成区域。自去年6月以来，我们已深陷这一区域，且自2025年10月起，SiP的下行趋势从未减弱。
当前值已危险地接近约44%的关口，这一水平曾标志着2022年周期的绝对底部。如果参考历史——底部阶段通常持续约八个月——那么当前的盘整可能会延续到9月至10月。数据明确指向最终低点的形成，而非偶然的回调。
算力创下持续时间最长纪录
第二个同样重要的信号是算力和挖矿难度的动态。在1月至2月急剧下跌后，这两项指标仍在全球结构性趋势中持续下降。但当前调整的关键区别在于其前所未有的持续时间。
历史上，算力最长的连续下跌期为64天（2021年5月至7月）和86天（2024年4月至7月）。而我们现在观察到的下跌已持续234天——近七个月的持续收缩。这对网络的短期前景而言是极为不利的信号，反映了矿工面临的根本性压力。
然而，事情也有另一面。一旦这些指标确立稳定的上升趋势，这将成为中期和长期内兴趣恢复与网络扩张的最强信号。而目前，无论是持有者（通过SiP）还是网络基础（通过算力），都同步表明我们正处于周期的底部阶段。
我的分析：市场正在经历"炼狱"。这种链上指标的同步下跌并非噪音，而是反转前的结构性模式。投资者应为波动性做好准备，但历史上正是这样的时期为长期仓位创造了最佳入场点。耐心，如今是最宝贵的资产。