比特币的关键链上指标显示出熊市周期末期的典型模式。数据表明，市场正接近绝对底部区域，重现2022年的动态。我的分析聚焦于两个相互关联的指标：盈利供应占比以及哈希率与挖矿难度的持续下跌。
盈利供应占比：熊市信号持续存在
处于盈利状态的比特币占比已降至51.9%。这意味着近一半的流通代币目前处于亏损状态。从历史来看，低于55%的水平对应熊市阶段和底部区域。自去年6月以来，该指标稳定维持在这一区域，而自2025年10月以来，下行趋势仍在延续。
当前数值正接近44%的关键水平，该水平曾标志着2022年的绝对底部。如果参照历史规律，盘整阶段可能持续到今年9月至10月，正如上一个周期那样，底部形成过程大约持续了八个月。
哈希率与挖矿难度创纪录收缩
第二个重要信号是哈希率与挖矿难度出现前所未有的长期下跌。在1月至2月急剧暴跌之后，这两个指标在全球结构性趋势下继续下滑。当前回调与以往的关键区别在于其持续时间。
历史上的下跌持续了64天（2021年5月至7月）和86天（2024年4月至7月）。而当前的下跌已延长至234天——近七个月的持续收缩。对比特币而言，这是一个不利信号，反映了网络基础性削弱。然而，也有另一面：如果这些指标出现稳定的上升趋势，将成为中期和长期内兴趣恢复与网络扩张的强劲信号。
因此，无论是持有者（通过盈利供应占比）还是网络基础（通过哈希率），目前都在同步运作，指向周期的底部阶段。在我的实践中，这种信号的一致性是最可靠的即将反转的指标之一。
Cryptalist专家观点：两组独立链上数据的同时出现是罕见且强烈的信号。盈利供应占比和哈希率很少同步走向极端。如果历史重演，当前区域可能成为新一轮牛市启动前的最后入场机会。然而，关键触发因素是哈希率的反转。没有这一点，任何反弹都只是暂时的修正。