比特币的关键链上指标显示出与2022年崩盘期间惊人相似的迹象。供应盈利比例已降至51.9%，进入“熊市”区域，而挖矿难度和算力正经历约七个月的创纪录持续下滑。这些数据共同表明，市场可能正接近当前周期的最后阶段。
分析两个相互关联但本质不同的指标，可以勾勒出更完整的图景。第一个是供应盈利比例，它反映了持有者的情绪和周期阶段。第二个是算力和挖矿难度的动态，这是网络健康与安全的基本指标。当这两个指标同时发出熊市信号时，意味着深度且持久的调整。
供应盈利比例：濒临熊市区域
“供应盈利”指标显示所有流通比特币中当前处于盈利状态的比例。历史上，高于80%的值对应牛市和狂热期，55%–80%为过渡阶段，而55%及以下则代表熊市和底部阶段。目前该指标为51.9%，自6月以来一直稳定处于这一“红色”区域。
自2025年10月以来，下降趋势持续，该指标正接近约44%的水平，这曾是2022年熊市的绝对底部。在上一个周期中，这一底部阶段持续了约八个月。如果将此历史参考应用于当前数据，当前阶段可能延续至9月或10月。因此，链上数据明确指向最终底部的形成。
算力与难度创纪录下跌：前所未有的持续时间
第二个令人担忧的信号是挖矿难度和网络算力的动态。在1月和2月急剧下跌后，这两个指标在全球结构性趋势下继续下滑。当前情况的关键区别在于下跌的持续时间。历史上，算力和难度的连续下跌持续了64天（2021年5月至7月）和86天（2024年4月至7月）。
而当前的下跌已持续234天——约七个月的不间断收缩。对于比特币而言，这种网络基本安全指标的长期下跌是极为不利的信号。然而，分析师也指出了另一面：如果这些指标出现稳定的上升趋势，将成为中期和长期内兴趣恢复与网络扩张的重要信号。
我的评论：两个独立指标——持有者情绪与网络基本稳定性——同时出现信号是罕见的。这表明市场经历的不仅仅是调整，而是深度的重新估值。当前算力下跌的持续时间已超过所有历史先例，这可能预示着挖矿行业的结构性变化。然而，正是在这样的时刻，新牛市的根基得以奠定。耐心——是当前最重要的资产。